“炒”與“抄”有一個(gè)基本的理論上的錯(cuò)誤，就是認(rèn)為“資產(chǎn)的價(jià)值本身決定了價(jià)格”，既然資產(chǎn)還是那個(gè)資產(chǎn)，比如匯豐的股票和深圳的房地產(chǎn)，資產(chǎn)的價(jià)值當(dāng)然是一樣的。那么按照價(jià)值決定價(jià)格的規(guī)律——即“價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)”，當(dāng)然有“炒”和“抄”的深層道理上的支撐。于是過(guò)去的半年里，香港市場(chǎng)不斷有人在匯豐80元、70元、60元、50元、40元進(jìn)場(chǎng)“抄底”，因?yàn)椤俺住钡娜硕贾绤R豐曾是150元！

　　“資產(chǎn)的價(jià)值決定價(jià)格，價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)”原則上并沒(méi)有錯(cuò)，“炒”和“抄”的人，錯(cuò)在用一個(gè)參照系即價(jià)格的波幅來(lái)判斷，隱含了“價(jià)值”不變這一假定條件，從而大錯(cuò)特錯(cuò)矣！

　　二、資產(chǎn)還是那個(gè)資產(chǎn)，價(jià)值卻不是那個(gè)價(jià)值，價(jià)值取決于參照系的改變

　　比如說(shuō)，深圳的住宅，這次調(diào)整價(jià)格平均下降了30%還多，是否到底了？這樣的思維方式必須轉(zhuǎn)換成：以今天的價(jià)格看，深圳的房?jī)r(jià)值不值得購(gòu)？

　　瑞銀 張化橋先生，談了一個(gè)有趣的參照系轉(zhuǎn)換的例子，他說(shuō)，較近，他把自己購(gòu)的房子租出去了，大概年回報(bào)率2.5%，他說(shuō),如果在06-07年，這樣低的回報(bào)，是完全不能接受的，但現(xiàn)在，在全球零利率之下，當(dāng)然是很滿(mǎn)意了。很顯然，在中國(guó)還有可能降息，尤其是降

　　存款利率的情況下，張化橋選擇的價(jià)值判斷參照系是存款的利率。

　　為什么香港的房產(chǎn)價(jià)格沒(méi)有像香港匯豐股票那樣慘？原因在于香港房產(chǎn)出租回報(bào)率遠(yuǎn)高于銀行存款利率。而匯豐跌了這么多，為什么大家心里還沒(méi)底？原因在于匯豐的參照系是歐美的銀行。它們比匯豐還慘，到目前還沒(méi)找到贏利模式呢！

　　三、中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)值的參照系是什么？

　　1、貨幣供應(yīng)量與銀行貸款余額是否大升？

　　2、老百姓存款余額是升還是降？

　　3、存款利率與出租回報(bào)率比較如何？

　　4、股市是否能改善中產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債表？

　　5、政府基建會(huì)否大幅改善某區(qū)域的交通環(huán)境？

　　6、政府公共配套投入是否大幅改善土地的軟環(huán)境？

　　7、城市化進(jìn)程是否中斷？

　　我們的市場(chǎng)在中國(guó)，中國(guó)的參照系與美國(guó)不同，比如，去年有兩個(gè)大預(yù)言：一是房?jī)r(jià)下跌會(huì)引發(fā)斷供潮；二是地產(chǎn)商會(huì)出現(xiàn)破產(chǎn)潮。這二個(gè)預(yù)言都沒(méi)有變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，為什么？不是邏輯推理有錯(cuò)，而是參照系選擇有誤，因?yàn)?，這是在中國(guó)。

　　需要聲明的是，這是思路上的探討。不意味著任何對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的建議。

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