美國經(jīng)濟(jì)明年或二次探底

中國證券報記者：下半年美國經(jīng)濟(jì)是否會出現(xiàn)二次探底？

馬駿：美國較近公布的一系列領(lǐng)跑指數(shù)都表明，經(jīng)濟(jì)增長的勢頭在減弱。我們預(yù)計美國3季度GDP增長率在2.0%左右，下半年降到零增長的可能性很小。但明年出現(xiàn)二次探底的可能性是存在的，模型計算的可能性有20%。

目前關(guān)注的焦點是就業(yè)情況。美國的企業(yè)利潤在2季度增長4.6%，比一年前增長39.2%，而美國的就業(yè)率卻沒什么起色。關(guān)于美聯(lián)儲的政策，從伯南克上周的講話來看，我們認(rèn)為兩個關(guān)鍵因素將影響未來的政策走向：一是勞動力市場情況，二是會不會出現(xiàn)通貨緊縮危險。目前看，美聯(lián)儲加息是個比較遙遠(yuǎn)的問題，預(yù)計要到明年下半年才有可能。

出口增長逐步減速

中國證券報記者：隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，未來幾個月中國的出口是否會遭遇挑戰(zhàn)，怎么看中國經(jīng)濟(jì)全年的大勢？

馬駿：從海外需求的各種領(lǐng)跑指數(shù)看，環(huán)比增長已開始減弱，未來幾個月中國的出口增長會出現(xiàn)逐步減速，雖然全年平均還能維持在30%的增長。估計3季度中國出口會放緩到30%左右，4季度平均20%，但4季度可能降到20%以下。我估計明年出口增長只有10%-15%。

未來5-10年，由于勞動力成本加速上升、國際需求增長減速、人民幣升值等因素，中國出口總體增速會放緩。今后要關(guān)注的是出口結(jié)構(gòu)變化。我們預(yù)計，設(shè)備制造業(yè)出口在未來數(shù)年內(nèi)將高速發(fā)展，出口平均每年可以增長20%以上，而紡織等低端制造業(yè)出口只能保持個位數(shù)增長，甚至負(fù)增長。

中國經(jīng)濟(jì)的同比和環(huán)比的增速在今年3季度必然放緩。我預(yù)計3季度的環(huán)比GDP增長將跌到7%。從4季度開始，同比GDP增長估計繼續(xù)放緩到8%左右，但環(huán)比增速將有所恢復(fù)。不過，恢復(fù)后下一輪中國經(jīng)濟(jì)增速恐怕也就是8.5%左右。

因為多方面的增長源(如出口、地產(chǎn))會出現(xiàn)長期結(jié)構(gòu)性疲軟。

宏觀調(diào)控短期不會松動

中國證券報記者：美國刺激政策的退出時機(jī)延緩，是否意味著中國的退出步伐也會放緩，下半年中國加息的可能性是否已經(jīng)越來越小？市場之前普遍預(yù)期隨著經(jīng)濟(jì)增速下滑，下半年宏觀調(diào)控政策會重新轉(zhuǎn)向?qū)捤桑J(rèn)為放松的可能性有多大？

馬駿：雖然早就應(yīng)該加息，但較好的時點已經(jīng)過去。現(xiàn)在，提高基準(zhǔn)利率的可能性已經(jīng)很小。原因一，GDP同比增長率很可能在4季度下滑到8%的敏感水平；原因二，CPI很可能在9月份見頂，此后由于食品價格趨穩(wěn)，CPI就會回落；原因三，房地產(chǎn)、地方融資平臺、過剩產(chǎn)能等方面的緊縮措施不會放松，因此如果提高貸款利息，會被認(rèn)為是加大“疊加效應(yīng)”。但是，并不能排除用存款利率市場化作為走出“負(fù)利率”的手段。換句話說，貸款利率已經(jīng)沒有很大浮動空間，基準(zhǔn)利率可以不調(diào)；如果允許存款利率上浮，一方面符合長期改革方向，同時又可部分緩解負(fù)利率帶來的各種壓力，何樂而不為。

我認(rèn)為，短期內(nèi)宏觀調(diào)控政策沒有太大的松動空間。即使今年底明年初GDP增長下降到8%，也沒必要放松宏觀政策。經(jīng)濟(jì)增長減速到8%是健康的，更有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整。當(dāng)然，政府在實際決策過程中，有許多非經(jīng)濟(jì)因素的考慮，也不能排除在年底時，政府會考慮增加公共支出、加快項目審批等。

中國證券報記者：在您看來，房地產(chǎn)調(diào)控政策是否還會加碼？

馬駿：短期內(nèi)不會大幅加碼，但在國十條的框架內(nèi)，由操作層面繼續(xù)加大力度的可能性是存在的。下一個重要的決策就是在哪里、何時開征房產(chǎn)稅。我認(rèn)為房產(chǎn)稅肯定會開征。對地產(chǎn)政策，我們要開始預(yù)期調(diào)控的長期化，現(xiàn)在看樣子調(diào)控可能會持續(xù)好幾年。

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