全球“雙松”的宏觀經(jīng)濟(jì)政策有利有弊，短期和長(zhǎng)期的效果不同，怎樣趨利避害，是各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控部門面對(duì)的共同問題，必須審時(shí)度勢(shì)，把握調(diào)控方向和時(shí)機(jī)。

　　隨著美國(guó)次貸危機(jī)逐步演變?yōu)閲?guó)際金融危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)籠罩在一片陰影之中，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不斷惡化，一些國(guó)家已經(jīng)陷入衰退。為了應(yīng)對(duì)不斷惡化的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，美國(guó)和歐洲等國(guó)家通過“松”的貨幣政策和“松”的財(cái)政政策，向市場(chǎng)大量注入流動(dòng)性，以恢復(fù)市場(chǎng)信心，促使信貸市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。目前注資的方式主要是財(cái)政政策注資和貨幣政策注資。財(cái)政政策注資主要是向金融機(jī)構(gòu)注入一定量資金，購(gòu)購(gòu)該機(jī)構(gòu)的優(yōu)先股股權(quán)，改善金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表，幫助金融機(jī)構(gòu)擺脫財(cái)務(wù)困境。貨幣政策注資是央行降低利率，向金融機(jī)構(gòu)提供短期貸款，緩解流動(dòng)性壓力，給金融機(jī)構(gòu)提供足夠的資金支持，同時(shí)承諾對(duì)銀行信貸通過全額擔(dān)保，解決金融機(jī)構(gòu)的后顧之憂。美聯(lián)儲(chǔ)甚至直接購(gòu)購(gòu)企業(yè)債券，向企業(yè)直接貸款，以維持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。除了美國(guó)、歐洲外，日本、俄羅斯和韓國(guó)等都通過擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)市場(chǎng)大規(guī)模注資，以幫助銀行和信貸市場(chǎng)渡過難關(guān)。全球性的“雙松”政策的影響主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

　　一是擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策有利于防范流動(dòng)性危機(jī)，促使貨幣流通正常運(yùn)轉(zhuǎn)。實(shí)際上，我們從傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說理論可以清楚地看出這一點(diǎn)，根據(jù)這一理論，一定時(shí)期內(nèi)流通的貨幣數(shù)量 貨幣的流通速度=國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，由此可以看出，實(shí)現(xiàn)一定規(guī)模的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，必須有一定數(shù)量的貨幣和一定水平的貨幣流通速度，即使經(jīng)濟(jì)體的貨幣存量不變，如果貨幣流通速度下降，整個(gè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模水平也會(huì)下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變緩或陷入衰退。從目前次貸危機(jī)的影響來看，美國(guó)和歐洲等國(guó)家面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩或陷入經(jīng)濟(jì)衰退，其主要原因是貨幣流通受阻，貨幣流通速度下降，金融市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的交易水平降低。貨幣流通速度下降反映了一定量的貨幣供給實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的水平下降了。因此為了維持金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，受次貸危機(jī)影響的美國(guó)和歐洲央行等國(guó)家都向市場(chǎng)大量注入流動(dòng)性，恢復(fù)市場(chǎng)的流動(dòng)性，提升貨幣流通速度，維持金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)交易順利完成。自次貸危機(jī)爆發(fā)以來，美國(guó)一直采取擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，整個(gè)社會(huì)的貨幣供應(yīng)量并沒有完全下降，為什么經(jīng)濟(jì)不振，主要是由于次貸危機(jī)的沖擊，貨幣流通速度下降，市場(chǎng)流動(dòng)性短缺，金融市場(chǎng)和商品市場(chǎng)都出現(xiàn)萎縮，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平下降。

　　二是“雙松”的宏觀經(jīng)濟(jì)政策有利于恢復(fù)市場(chǎng)信心。實(shí)際上，金融機(jī)構(gòu)主要發(fā)揮著金融媒介的作用，都是高杠桿運(yùn)作的。一旦某一個(gè)“問題金融機(jī)構(gòu)”導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌，就像“多米諾骨牌”一樣，迅速向其他金融機(jī)構(gòu)蔓延，金融市場(chǎng)變得十分脆弱。也就是說，一旦投資者對(duì)市場(chǎng)喪失信心，他會(huì)采取自我保護(hù)的措施，盡量減少自己的損失，從問題銀行提出存款、賣出問題金融機(jī)構(gòu)的股票和債券等，紛紛將自己各種金融資產(chǎn)變現(xiàn)，這必然會(huì)導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性短缺，資產(chǎn)價(jià)格大幅度下跌。同時(shí)由于經(jīng)濟(jì)前景黯淡，經(jīng)濟(jì)的不確定性增加，金融機(jī)構(gòu)投資信心下降，也不愿意貸款。另外，金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩必然會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)一步削弱投資者和消費(fèi)者的信心。次貸危機(jī)導(dǎo)致資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格下降，一些投資者和消費(fèi)者金融資產(chǎn)縮水，消費(fèi)和投資信心下降，預(yù)防性的貨幣需求上升，都持幣觀望。同時(shí)次貸危機(jī)導(dǎo)致居民對(duì)未來收入產(chǎn)生悲觀預(yù)期，社會(huì)失業(yè)人數(shù)會(huì)增加，整個(gè)社會(huì)開支會(huì)縮減；次貸危機(jī)使得世界各國(guó)的總需求下降，必然影響各國(guó)的出口，這些都會(huì)削弱消費(fèi)者和投資者的信心。因此政府采取擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，向市場(chǎng)大量注資，保證金融市場(chǎng)的資金鏈條不斷裂，恢復(fù)金融市場(chǎng)正常運(yùn)行，主要目的就是提振市場(chǎng)信心。

　　三是從長(zhǎng)期來看，擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策可能會(huì)導(dǎo)致全球性通貨膨脹和各國(guó)競(jìng)爭(zhēng)性的貨幣貶值。從全球經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡的調(diào)節(jié)來看，如果一國(guó)采取擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，利率下降，貨幣幣值，貿(mào)易收支改善，必須有一個(gè)國(guó)家貿(mào)易收支盈余下降或赤字上升，因?yàn)閺娜蚪嵌葋砜?，?guó)際收支的余額必為零，但如果每一個(gè)國(guó)家都采取擴(kuò)張性的貨幣政策，其結(jié)果每一個(gè)國(guó)家國(guó)際收支都無法改善，較終導(dǎo)致全球性的通貨膨脹和競(jìng)爭(zhēng)性的貨幣貶值。政府?dāng)U張性宏觀經(jīng)濟(jì)政策向市場(chǎng)融資，經(jīng)濟(jì)體的貨幣供應(yīng)量會(huì)增加，盡管目前貨幣流通速度下降，價(jià)格水平不會(huì)大幅度上升，但從長(zhǎng)期來看，面臨潛在通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)上升，貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)也在上升。由于各國(guó)都在大規(guī)模注資，各國(guó)貨幣都面臨將來貶值的風(fēng)險(xiǎn)，全球可能將進(jìn)入新一輪的貨幣貶值，也就是說各國(guó)貨幣幣值的水平都在下降。值得指出的是，這種貨幣貶值不能只從兩國(guó)的匯率變動(dòng)來看，即無論美元對(duì)歐元貶值，或美元對(duì)歐元升值，盡管匯率有升有降，但兩國(guó)貨幣幣值都可能下降，因?yàn)閮蓢?guó)都有通貨膨脹，只不過一國(guó)貨幣幣值下降得多，一國(guó)貨幣幣值下降得少而已，也就是說兩國(guó)貨幣的購(gòu)購(gòu)力都在下降。因此我國(guó)央行第三季度貨幣政策報(bào)告明確提出短期防通貨緊縮，長(zhǎng)期防通貨膨脹，其目的就是強(qiáng)調(diào)在全球信用擴(kuò)張的年代，對(duì)通貨膨脹的防范仍然不能夠掉以輕心。

　　四是全球性的低利率政策可能會(huì)導(dǎo)致將來資產(chǎn)價(jià)格的泡沫。低利率是導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的泡沫的重要原因，這個(gè)例子屢見不鮮。如日本的資產(chǎn)價(jià)格泡沫就是當(dāng)年低利率導(dǎo)致的，實(shí)際上，在1985年廣場(chǎng)協(xié)議簽訂之前，日本對(duì)美國(guó)持續(xù)保持順差，其他資本主義國(guó)家如英國(guó)、德國(guó)、意大利和法國(guó)對(duì)美國(guó)也是順差，為了阻止美元升值導(dǎo)致美國(guó)國(guó)際收支逆差加大，美國(guó)和這5個(gè)國(guó)家簽訂了廣場(chǎng)協(xié)議，促使這些國(guó)家貨幣對(duì)美元升值。廣場(chǎng)協(xié)議簽訂后，日元對(duì)美元大幅度升值，日本的出口開始下滑，為了刺激經(jīng)濟(jì)，日本不斷降低利率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并長(zhǎng)期保持低利率狀態(tài)，較終引發(fā)日本的資產(chǎn)價(jià)格泡沫。另外，美國(guó)的次貸危機(jī)也是由于當(dāng)年的低利率導(dǎo)致的。因此目前全球都采取低利率政策，貨幣不斷擴(kuò)張，一旦經(jīng)濟(jì)反彈，資產(chǎn)價(jià)格可能會(huì)迅速上升，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫，這一點(diǎn)仍值得警示。也就是說，一些經(jīng)濟(jì)政策在解決一個(gè)問題的時(shí)候，往往會(huì)帶來另一個(gè)問題，必須提防經(jīng)濟(jì)政策的負(fù)面影響。

　　總之，全球“雙松”的宏觀經(jīng)濟(jì)政策有利有弊，短期和長(zhǎng)期的效果不同，怎樣趨利避害，是各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控部門面對(duì)的共同問題，必須審時(shí)度勢(shì)，把握調(diào)控方向和時(shí)機(jī)，防范可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

掃一掃或者搜索微信號(hào)：Lcy18876761354

長(zhǎng)按識(shí)別二維碼

免費(fèi)看房熱線（0898-66691855）

QQ號(hào)：

遠(yuǎn)離城市霧霾，帶上您最愛的人一起享受海島陽(yáng)光！