央行昨日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月新增人民幣貸款5167億元，雖較8月有所上升，但跟上半年相比仍屬較低水平。近日，上海一家銀行的信貸經(jīng)理介紹說(shuō)，今年的信貸指標(biāo)已基本用完，銀行對(duì)新申請(qǐng)貸款客戶的審批條件將更加嚴(yán)苛，企業(yè)獲得貸款的難度更大。眼下，上海民間信貸的貸款利率報(bào)價(jià)已達(dá)到月利率8%，而在溫州一些地方甚至達(dá)到10%。

在貸款和銷售雙重不利的情勢(shì)下，誰(shuí)會(huì)成為地產(chǎn)商中較缺錢的公司呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此展開(kāi)一番調(diào)查。

激進(jìn)拿地企業(yè)資金較緊張

“與同等規(guī)模的公司相比，綠城中國(guó)資金流動(dòng)性較差，原因是它近來(lái)激進(jìn)拿地的做法。”標(biāo)準(zhǔn)普爾分析師李國(guó)宜就資金流動(dòng)性情況，對(duì)在港交所上市的內(nèi)地房企進(jìn)行了排序，認(rèn)為一些近期激進(jìn)拿地的企業(yè)如綠城中國(guó)等將有較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

綠城中國(guó)的中報(bào)顯示，截至今年6月底，公司的銀行結(jié)余和現(xiàn)金只有53億元，但在7到9月的3個(gè)月時(shí)間里，綠城卻花去164億元用于購(gòu)地。李國(guó)宜認(rèn)為，綠城中國(guó)今年以來(lái)的權(quán)益銷售金額和購(gòu)地金額已十分接近，如果繼續(xù)保持現(xiàn)有激進(jìn)購(gòu)地的速度，企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見(jiàn)的。尤其是當(dāng)綠城熱銷勢(shì)頭終結(jié)時(shí)，大筆未支付的土地出讓金會(huì)讓公司的現(xiàn)金支付能力捉襟見(jiàn)肘。

較能佐證他觀點(diǎn)的是，綠城中國(guó)為了獲得更多資金，在今年9月與平安信托簽訂了總金額有望達(dá)到150億元的投資戰(zhàn)略框架協(xié)定。

李國(guó)宜還將綠城中國(guó)和今年以來(lái)購(gòu)地不多的世茂地產(chǎn)、富力地產(chǎn)作了一下比較。在負(fù)債比率方面，富力地產(chǎn)已由去年底的124%下降至110%，今年的目標(biāo)是將負(fù)債率降至80%；世茂房地產(chǎn)凈負(fù)債比率由去年底的53%降至32%。兩家公司的上半年銷售額均不及綠城中國(guó)，但掌握的現(xiàn)金卻更多。兩家公司在土地市場(chǎng)的出手驚人一致，均保持相對(duì)低調(diào)。富力還獲批發(fā)行不低于55億元的公司債，加上前三季度高達(dá)186億元的銷售額，應(yīng)付今年即將到期的90多億長(zhǎng)期借款已是綽綽有余。

國(guó)企大鱷不缺錢

然而，李國(guó)宜的觀點(diǎn)僅適用于在港交所上市的內(nèi)地民營(yíng)房地產(chǎn)公司，而近來(lái)拿地風(fēng)頭正健的中海地產(chǎn)等企業(yè)就被香港資本市場(chǎng)普遍認(rèn)為是例外，如香港信誠(chéng)國(guó)際執(zhí)行董事涂國(guó)彬就認(rèn)為中海的現(xiàn)金流是在港上市的內(nèi)地房企中較好的。

盡管中海地產(chǎn)今年以來(lái)購(gòu)購(gòu)?fù)恋氐幕ㄙM(fèi)已超過(guò)118億元，但其財(cái)務(wù)表現(xiàn)足以應(yīng)付上述收購(gòu)。截至6月30日，中海地產(chǎn)持有現(xiàn)金185.8億港元，還有26.7億港元的未動(dòng)用貸款；此外，中海地產(chǎn)的凈負(fù)債率從2008年底的46.8%大幅下降至13.2%，銷售額更達(dá)到338億元。與此同時(shí)，中海地產(chǎn)的土地收購(gòu)行為還得到了母公司中建集團(tuán)的支持。

而在土地市場(chǎng)上出手了227億元的保利地產(chǎn)，看似已提前消耗了1~8月份簽約銷售金額279.19億元中的相當(dāng)部分，但公司卻可以憑借自己國(guó)有背景的身份，向自己的母體融資。今年的7月14日，保利地產(chǎn)曾向母公司保利集團(tuán)等公司定向增發(fā)募集78億元。

資本市場(chǎng)融資額縮水

在8月份的博鰲房地產(chǎn)論壇上，瑞銀集團(tuán)投資銀行亞洲區(qū)主席蔡洪平曾把在香港資本市場(chǎng)上市看作是解決內(nèi)地房地產(chǎn)商資金需求的重要來(lái)源。而在隨后的一個(gè)多月時(shí)間里，相繼有恒盛、恒大、龍湖、寶龍等十多家內(nèi)地房地產(chǎn)公司赴港上市或啟動(dòng)上市計(jì)劃。但是，港股市場(chǎng)卻沒(méi)有能夠讓內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)完全滿意。恒盛地產(chǎn)雖然獲得超過(guò)51倍的認(rèn)購(gòu)，但在制訂招股價(jià)時(shí)，依然選擇了指導(dǎo)價(jià)4~5.3港元的中低端位置，以僅僅4.4港元/股的價(jià)格發(fā)行，總?cè)谫Y額僅99億港元，與119億港元的上限價(jià)格發(fā)行預(yù)期相差甚遠(yuǎn)。福建寶龍地產(chǎn)的發(fā)行價(jià)更由原定的每股3.3至4.9港元下調(diào)至2.75港元，調(diào)整6.28億美元的融資規(guī)模至3.53億美元。

其他幾家將要上市的內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)也傳出了融資縮水的消息。涂國(guó)彬認(rèn)為，目前內(nèi)地房地產(chǎn)商在港交所的發(fā)行定價(jià)與公司業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)潛力關(guān)系不大，與市場(chǎng)的表現(xiàn)卻關(guān)系密切。更糟糕的是，近來(lái)澳大利亞、美國(guó)、日本等區(qū)域相繼傳出收緊本國(guó)貨幣供應(yīng)的消息之后，引起香港資本市場(chǎng)的恐慌，新股定價(jià)因此難以維持高位，進(jìn)而也影響到了新上市內(nèi)地房企的融資額。

銀行授信冷熱不均？

相比綠城中國(guó)等企業(yè)的激進(jìn)購(gòu)地，有一些房地產(chǎn)公司在今年土地市場(chǎng)上的表現(xiàn)并不突出，但同樣可能受到銀根收緊的沖擊，原因之一或許是這部分內(nèi)地房地產(chǎn)公司未能在資金充裕的金融市場(chǎng)中分得一杯羹，其中較典型的便是剛發(fā)行了高息票據(jù)融資3.75億美元的碧桂園。

雖然今年以來(lái)包括萬(wàn)科、雅居樂(lè)等在內(nèi)的多家地產(chǎn)公司獲得內(nèi)資銀行超過(guò)1000億元的融資額度，但有一些房地產(chǎn)公司卻始終未能獲得國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的眷顧，沒(méi)能以較低的利息成本獲取銀行貸款融資。碧桂園便是其中之一。9月3日，碧桂園正式發(fā)布公告，稱將發(fā)行價(jià)值3億美元的高息債券。據(jù)公告透露，此筆高息債券為5年期，2014年9月10日到期，票面利率為11.75%。9月17日，碧桂園又表示再多發(fā)行7500萬(wàn)美元優(yōu)先票據(jù)，使總額達(dá)到3.75億美元。

“碧桂園發(fā)行3億美元高息債券之事凸顯了潛在的融資問(wèn)題。公司在當(dāng)前低利率環(huán)境中需要發(fā)行如此高息債券相當(dāng)令人驚訝，或許也意味碧桂園無(wú)法獲得其他融資資源。”高盛的評(píng)論直指碧桂園的弱項(xiàng)。

(作者：楊羚強(qiáng))