但人們擔(dān)心的是，這種經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是否可持續(xù)？房地產(chǎn)及土地市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升的局面下，未來(lái)會(huì)呈現(xiàn)一種怎樣的態(tài)勢(shì)？

7月23日，在北京金融街國(guó)際企業(yè)大廈中國(guó)銀河證券總部，銀河證券研究所所長(zhǎng)、董事總經(jīng)理滕泰接受了本報(bào)記者的專訪。他指出，在擴(kuò)大內(nèi)需保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長(zhǎng)的一攬子政策刺激下，今年上半年投資和消費(fèi)快速增長(zhǎng)，宏觀經(jīng)濟(jì)克服了“去庫(kù)存”和出口下降的不利影響。

滕泰表示，今年下半年，在基建投資和房地產(chǎn)的“兩輪”驅(qū)動(dòng)下，投資增速仍將快速上漲，經(jīng)濟(jì)有望呈現(xiàn)“U型”復(fù)蘇走勢(shì)。

中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)：今年3月初，銀河證券率先拋出中國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底的論調(diào)，當(dāng)時(shí)你判斷經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底的依據(jù)是什么？

滕泰：主要有兩方面的依據(jù)。

一是企業(yè)去庫(kù)存進(jìn)入轉(zhuǎn)折點(diǎn)，從產(chǎn)成品庫(kù)存的消化轉(zhuǎn)向原材料庫(kù)存的消化。

二是在2008年，我國(guó)連續(xù)四個(gè)季度實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率低于潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。特別是去年四季度，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率低于潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率約3.9個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)大于1998年上半年和1999年四季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率“缺口”。煤電油運(yùn)等基礎(chǔ)原材料和基礎(chǔ)設(shè)施供給，已由2007年的緊張轉(zhuǎn)化為過(guò)剩。

由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本面依然良好，總需求依然旺盛，經(jīng)濟(jì)存在恢復(fù)增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力，再加上政府保增長(zhǎng)的一系列刺激措施，我們判斷，實(shí)際經(jīng)濟(jì)觸底后即將回升。

中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)：銀河證券成功預(yù)測(cè)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的觸底反彈，對(duì)于今年下半年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，你又如何判斷？

滕泰：今年下半年估計(jì)出口會(huì)有一定程度的回升，而消費(fèi)的增長(zhǎng)也可彌補(bǔ)短期出口的頹勢(shì)。在消費(fèi)增長(zhǎng)與出口頹勢(shì)相抵的情況下，總需求增長(zhǎng)主要取決于投資的增長(zhǎng)。工業(yè)生產(chǎn)速度和GDP增速的提高，是促成2009中國(guó)經(jīng)濟(jì)“U型”復(fù)蘇的重要條件。

本輪經(jīng)濟(jì)周期自2007年二季度創(chuàng)出13.8%的較高GDP增速后，經(jīng)過(guò)連續(xù)七個(gè)季度的回落，在今年一季度創(chuàng)下了6.1%的GDP新低，2009年后兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)將逐季回升。預(yù)計(jì)今年三季度GDP增長(zhǎng)率在9%左右，四季度在10.0%左右，全年在8.3%左右。

由于今年前兩個(gè)季度的較低基數(shù)，以及后兩個(gè)季度的增長(zhǎng)慣性，明年上半年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)在9.8%左右，從而形成標(biāo)準(zhǔn)的“U型”復(fù)蘇走勢(shì)。

中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)：在經(jīng)濟(jì)的“U型”反轉(zhuǎn)中，房地產(chǎn)會(huì)充當(dāng)一個(gè)什么樣的角色，未來(lái)走勢(shì)又是怎樣？

滕泰：經(jīng)濟(jì)“U型”反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)是兩輪驅(qū)動(dòng)。一個(gè)是固定資產(chǎn)投資，另一個(gè)是房地產(chǎn)，這兩個(gè)輪子是拉動(dòng)我國(guó)GDP在今年下半年上升的主要?jiǎng)恿Α?p>從房地產(chǎn)來(lái)看，今年前5個(gè)月商品房銷售大幅增長(zhǎng)，帶動(dòng)價(jià)格反彈。下半年房地產(chǎn)投資會(huì)加速。

根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，施工面積和新開(kāi)工面積增速均與竣工面積增速保持一致，而目前出現(xiàn)背離。今年前5個(gè)月，房屋新開(kāi)工面積同比下降16.2%，而施工面積同比增長(zhǎng)為11.7%。背離的主要原因是因?yàn)槿ツ晟唐贩績(jī)r(jià)格高企所致，預(yù)計(jì)在經(jīng)過(guò)幾個(gè)月滯后期以后，今年下半年商品房供不應(yīng)求的趨勢(shì)將更加明顯，必然刺激價(jià)格的上漲和投資的增加。

中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)：房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇能持續(xù)多久？

滕泰：地產(chǎn)和股市的上漲是維持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的必要條件和保障，兩者是吸納巨量流動(dòng)性的主陣地。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，今年4、5月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)購(gòu)置土地面積增速和新開(kāi)工面積增速明顯回升，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資也出現(xiàn)明顯回升。結(jié)合二季度房地產(chǎn)成交和較近房地產(chǎn)企業(yè)高價(jià)購(gòu)地的行為，我們判斷今年下半年房地產(chǎn)投資將會(huì)恢復(fù)較快增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)今年下半年，房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)有望恢復(fù)到25%左右，成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新引擎。

中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)：現(xiàn)在資本市場(chǎng)非常關(guān)注今年下半年寬松的貨幣政策會(huì)不會(huì)有變化，畢竟這種靠信貸拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫。

滕泰：貨幣政策或許會(huì)技術(shù)性地微調(diào)，但不會(huì)明顯收縮。上一次應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，央行在長(zhǎng)達(dá)4年的時(shí)間內(nèi)采取了相對(duì)寬松的貨幣政策，并在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較終得到確認(rèn)后才轉(zhuǎn)而從緊。當(dāng)前我們面臨的經(jīng)濟(jì)衰退，無(wú)論從廣度還是深度上，都超過(guò)10年前的那次，因此我們有理由預(yù)期，此次監(jiān)管層仍會(huì)將適度寬松的貨幣政策維持相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。

我們對(duì)今年下半年國(guó)內(nèi)貨幣政策的總體看法是：在我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，適度寬松的貨幣政策的基調(diào)將保持不變，但在執(zhí)行層面可能會(huì)更加靈活。

中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)：現(xiàn)在市場(chǎng)上一種觀點(diǎn)是，寬松的貨幣政策將導(dǎo)致通貨膨脹。所以投資房地產(chǎn)成為了通脹預(yù)期下的一種集體行為，你怎么看？

滕泰：目前來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)尚未走出泥沼，大宗商品價(jià)格和資產(chǎn)價(jià)格卻已大幅反彈。A股領(lǐng)跑全球股市大幅反彈，房地產(chǎn)量?jī)r(jià)同升。這些似乎都是通貨膨脹的信號(hào)，但是，我們認(rèn)為今年下半年不會(huì)看到通脹發(fā)生。

與九十年代初相比，我國(guó)已從短缺經(jīng)濟(jì)過(guò)渡到過(guò)剩經(jīng)濟(jì)，制造業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，服務(wù)業(yè)供給能力大幅提升。與俄羅斯和印度等新興市場(chǎng)國(guó)家相比，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更能抵御通脹。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，通貨膨脹往往發(fā)生在經(jīng)濟(jì)周期中的繁榮期前后，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的初期，CPI往往較低。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路緩慢、國(guó)際經(jīng)濟(jì)依舊低迷、制造業(yè)產(chǎn)能大量過(guò)剩，超額貨幣供應(yīng)在短期內(nèi)難以傳導(dǎo)到物價(jià)上，全面的價(jià)格上漲仍不具備條件，但是資產(chǎn)價(jià)格可能有泡沫化。

具體來(lái)說(shuō)，今年下半年CPI將在翹尾因素逐月減小的情況下有所回升，到四季度有恢復(fù)上漲的可能，全年CPI仍將在-0.8%左右。

中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)：下半年政策層面會(huì)出臺(tái)哪些措施來(lái)防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)？

滕泰：下半年全社會(huì)流動(dòng)性嚴(yán)重過(guò)剩的格局會(huì)有所緩解，但仍會(huì)保持繼續(xù)寬松的局面。我們認(rèn)為，今年上半年依靠貨幣乘數(shù)大幅反彈推動(dòng)貨幣供應(yīng)量高速增長(zhǎng)的格局將會(huì)改變。下半年新增信貸趨于正常水平，并將減緩貨幣乘數(shù)的反彈速度。

另外，經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)與人民幣升值預(yù)期，將吸引國(guó)際資本流入，從而擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，成為影響國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量的重要因素。

(作者：王曉偉)