市場(chǎng)趨于平穩(wěn)，還有沒(méi)有投資機(jī)會(huì)？

　　主持人：巴曙松教授提出一個(gè)命題，2010年投資必須關(guān)注信貸投放的節(jié)奏，并且認(rèn)為全年可能是3：3：2：2的投放結(jié)構(gòu)。對(duì)于這一命題，你們?cè)趺纯矗?

　　劉新勇：我比較同意，我們公司對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的看法，影響2010年市場(chǎng)的一個(gè)重要因素就是貨幣政策的退出，退出應(yīng)該作為投資主線來(lái)把握。

　　程文衛(wèi)：我十分同意這一觀點(diǎn)，但在具體比例上，可能不一定那么準(zhǔn)確。

　　馬少章：近幾年的市場(chǎng)走向看，與信貸投放節(jié)奏有一定相關(guān)性，當(dāng)前信貸正處于非常時(shí)期向正常化的過(guò)渡?！?/P>

　　主持人：我們知道2009年投資的時(shí)候主要可以依據(jù)銀行的信貸結(jié)構(gòu)，上半年的投放比較多，所以上半年的行情比下半年走向好一點(diǎn)。如果今年信貸投放趨向平穩(wěn)，那么市場(chǎng)還有沒(méi)有機(jī)會(huì)？

　　巴曙松：海外對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的看法波動(dòng)很大，08年底對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法極度悲觀，一直到09年終又比較樂(lè)觀，現(xiàn)在似乎又非常悲觀，他們擔(dān)心的就是金融地產(chǎn)兩個(gè)領(lǐng)域。他們之所以看空中國(guó)，有兩個(gè)，擔(dān)憂銀行有很大的不良資產(chǎn)，所以銀行的估值不高。是擔(dān)心地產(chǎn)有很大的變化。當(dāng)前銀行系統(tǒng)的撥備情況及利差情況來(lái)看，我認(rèn)為海外的擔(dān)憂是過(guò)分悲觀，這反而會(huì)帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。

　　劉新勇：實(shí)際上這個(gè)市場(chǎng)反映了預(yù)期。往往投資者較關(guān)心現(xiàn)在看好什么行業(yè)。實(shí)際上大家還應(yīng)該反思，自己不看好的行業(yè)以及目前估值較低的行業(yè)，將來(lái)有沒(méi)有恢復(fù)的可能性。根據(jù)剛才巴教授對(duì)信貸的觀點(diǎn)，我倒是覺(jué)得現(xiàn)在大家可以關(guān)心一些市場(chǎng)熱點(diǎn)，比如消費(fèi)和服務(wù)、環(huán)保和新能源的行業(yè)。但也應(yīng)該關(guān)注現(xiàn)在調(diào)控得比較多得金融地產(chǎn)等行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)退出政策效應(yīng)減弱時(shí)，這些行業(yè)估值非常低的時(shí)候，是不是蘊(yùn)含投資機(jī)會(huì)呢？

　　調(diào)結(jié)構(gòu)帶來(lái)的行業(yè)機(jī)會(huì)

　　主持人：我們總在談?wù){(diào)結(jié)構(gòu)，也是屬于宏觀結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，究竟調(diào)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變方向到底怎么實(shí)現(xiàn)呢？

　　巴曙松：09年我們及時(shí)面對(duì)危機(jī)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了。2010年需要面對(duì)的是，政府的投資增速不會(huì)那么大，復(fù)蘇以后我們?cè)趺醇ぐl(fā)出新的增長(zhǎng)點(diǎn)，我們的出口也不可能像以前那么大，那內(nèi)需能不能激發(fā)出來(lái)，包括培育一些消費(fèi)的增長(zhǎng)。

　　從長(zhǎng)期來(lái)看，有一些產(chǎn)業(yè)在這次危機(jī)之后會(huì)冒出來(lái)，這些行業(yè)是哪些呢？全世界都在找，很可能是低碳，我個(gè)人比較看好城鎮(zhèn)化。

　　程文衛(wèi)：我們主張，不要挑那些睡不著覺(jué)的行業(yè)去投。2010年需要一個(gè)平穩(wěn)的過(guò)渡。中國(guó)逐漸由一個(gè)生產(chǎn)性的大國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)消費(fèi)的大國(guó)，不能單純談產(chǎn)業(yè)調(diào)整，只有收入結(jié)構(gòu)調(diào)整，才能帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)調(diào)整，也才有一個(gè)城鎮(zhèn)化的調(diào)整。這是一個(gè)思考順序的問(wèn)題，如果倒過(guò)來(lái)想會(huì)引發(fā)一些投資的機(jī)會(huì)。比如把消費(fèi)當(dāng)作我們未來(lái)逐漸的，那么金融地產(chǎn)也自然值得關(guān)注。

　　主持人：較近對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提得比較多，也有可能在兩會(huì)討論，這個(gè)會(huì)不會(huì)成為2010年投資主線？

　　劉新勇：這個(gè)主線我們一直非常關(guān)注，因?yàn)檫@畢竟代表未來(lái)的經(jīng)濟(jì)調(diào)整方向，或者我們投資長(zhǎng)期關(guān)注的一個(gè)主線。我密切關(guān)注市場(chǎng)的反應(yīng)以及大家對(duì)它的預(yù)期，包括這個(gè)產(chǎn)業(yè)會(huì)不會(huì)有很大的變化和波動(dòng)，能不能出現(xiàn)有長(zhǎng)期投資價(jià)值的公司。我認(rèn)為，在目前的貨幣政策下，整個(gè)市場(chǎng)缺乏趨勢(shì)的變化，所以這些行業(yè)往往可以作為一個(gè)比較好的投資標(biāo)的。但是調(diào)控到了一定階段，在金融地產(chǎn)估值比較低的情況下，有可能這個(gè)市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)變化，資金可能會(huì)從新興行業(yè)流出，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)就會(huì)迎來(lái)比較好的機(jī)會(huì)。

購(gòu)房不如購(gòu)房地產(chǎn)股

　　主持人：很多人對(duì)今年的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下半年看得好點(diǎn)，我們有什么看法呢？

　　程文衛(wèi)：我們把經(jīng)濟(jì)從低谷拉出來(lái)，后市要看退出政策出臺(tái)以后的效果。在上半年季度顯示對(duì)市場(chǎng)的沖擊力比較大一點(diǎn)，下半年在投資者心理方面對(duì)政策的沖擊承受能力加強(qiáng)以后，這種沖擊力度效果會(huì)減弱，相應(yīng)導(dǎo)致市場(chǎng)上比較確定的投資機(jī)會(huì)會(huì)出來(lái)。

　　巴曙松：曾經(jīng)有人把經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的關(guān)系比喻成遛狗，經(jīng)濟(jì)是遛狗的人，而金融市場(chǎng)是狗，狗基本上跑在人的前面，跑得遠(yuǎn)的時(shí)候看看主人，如果主人還想繼續(xù)往前走，那么狗也循著既定路線走。如果主人想改換方向了，狗也會(huì)轉(zhuǎn)身，這個(gè)時(shí)候狗比主人反過(guò)來(lái)的速度仍然更快。今年以來(lái)公司出現(xiàn)復(fù)蘇，信貸政策出臺(tái)控制通脹預(yù)期，證券市場(chǎng)就反映出對(duì)未來(lái)的擔(dān)憂，但隨著調(diào)控政策的出臺(tái)，一旦到后期市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定下來(lái)了，這種狀況也會(huì)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)變。現(xiàn)在市場(chǎng)正在慢慢接受，8、9月份可能會(huì)再加一次準(zhǔn)備金率。

　　馬少章：2010年，主要體現(xiàn)在政策與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇間的博弈，政策退經(jīng)濟(jì)就進(jìn)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)可能政策就退一下。落實(shí)到金融地產(chǎn)一塊，金融地產(chǎn)和信貸緊密相關(guān)，一季度壓力非常大。實(shí)際上金融地產(chǎn)的調(diào)整是從09年8月份開(kāi)始，調(diào)整的幅度已經(jīng)不小。如果到后面貨幣政策接近正?；?，我們堅(jiān)信金融地產(chǎn)前面一季度壓力會(huì)逐漸釋放掉。

　　主持人：另外一個(gè)值得關(guān)注的問(wèn)題是房地產(chǎn)，較近關(guān)于地產(chǎn)再融資重新接受申請(qǐng)。這是不是意味著整個(gè)房地產(chǎn)調(diào)控政策到了一個(gè)階段？

　　劉新勇：實(shí)際上，目前房地產(chǎn)行業(yè)和房地產(chǎn)股票投資所處的階段還是不一樣的。對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)，大家比較擔(dān)心的是房?jī)r(jià)處于高位，認(rèn)為還有下跌空間，但是房地產(chǎn)股票卻已經(jīng)跌下來(lái)很多，有的跌幅已達(dá)30%，甚至達(dá)到50%。前幾天報(bào)紙上登了一篇文章，說(shuō)是很多房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商已經(jīng)開(kāi)始砸鍋購(gòu)鐵購(gòu)入房地產(chǎn)股票，這種動(dòng)向應(yīng)該引起大家關(guān)注。

　　巴曙松：香港市場(chǎng)表現(xiàn)得更突出。有些人認(rèn)為，這時(shí)找開(kāi)發(fā)商購(gòu)房，還不如購(gòu)打折的地產(chǎn)股票。

　　與會(huì)嘉賓：

　　●國(guó)務(wù)院發(fā)展研究金融研究所副所長(zhǎng) 巴曙松

　　●國(guó)投瑞銀基金管理公司研究部總監(jiān) 劉新勇

　　●宏源證券北京資產(chǎn)管理分公司副總經(jīng)理 程文衛(wèi)

　　●國(guó)投瑞銀滬深300金融地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)基金擬任基金經(jīng)理 馬少章

　　■ 論壇實(shí)錄

　　境內(nèi)頭只行業(yè)指數(shù)基金，國(guó)投瑞銀滬深300金融地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)LOF基金將于3月初開(kāi)始發(fā)行。2月27日，國(guó)投瑞銀基金公司攜手工行北京分行、央視經(jīng)濟(jì)頻道《市場(chǎng)分析室》，聯(lián)合主辦“掘‘金’虎年?2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)展望及A股投資策略研討會(huì)”，活動(dòng)吸引近400位銀行VIP客戶，現(xiàn)場(chǎng)座無(wú)虛席。研討會(huì)上，巴曙松等與會(huì)嘉賓認(rèn)為，經(jīng)歷一季度的緊縮政策之后，信貸政策或?qū)⒊尸F(xiàn)“前緊后松”的態(tài)勢(shì)，而這一政策亦將對(duì)A股市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生重大影響。而經(jīng)歷前期調(diào)整，金融地產(chǎn)股已經(jīng)提早反映了市場(chǎng)的恐慌情緒，從縱向看，金融地產(chǎn)已經(jīng)步入。

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