許多人把次債危機(jī)簡(jiǎn)單地看作一場(chǎng)金融危機(jī)，它實(shí)際上是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生危機(jī)的前瞻，緊隨次債危機(jī)的，就是美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基的動(dòng)搖。在整個(gè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)比較悲觀的情況下，購(gòu)購(gòu)美國(guó)的房貸債券當(dāng)慎之又慎。中國(guó)投資在美國(guó)兩家住房抵押貸款公司房貸美和房利美中的債券面臨困境，就已經(jīng)是一個(gè)慘痛的教訓(xùn)。

美國(guó)按揭市場(chǎng)拖欠借款情況日趨嚴(yán)重，房利美和房地美兩大政府資助房貸機(jī)構(gòu)深陷困境。在此背景下，布什政府呼吁中國(guó)央行購(gòu)購(gòu)更多的美國(guó)政府擔(dān)保的房貸債券。據(jù)國(guó)內(nèi)媒體報(bào)道，目前，美國(guó)政府派遣的住宅與都市發(fā)展部部長(zhǎng)杰克遜正在北京訪問(wèn)，意在為全美抵押協(xié)會(huì)的證券招攬中國(guó)外匯儲(chǔ)備這一大客戶。杰克遜表示，將與中國(guó)的商業(yè)銀行接觸，如中國(guó)建設(shè)銀行，商談購(gòu)購(gòu)政府支持下的房貸證券事宜。

類(lèi)似的這種場(chǎng)景我們似曾相識(shí)。在去年次債危機(jī)爆發(fā)后不久，美國(guó)政府高管頻頻出鏡，強(qiáng)調(diào)次債危機(jī)并不嚴(yán)重，并暗示次債危機(jī)帶來(lái)“抄底”良機(jī)，呼吁國(guó)際社會(huì)及時(shí)伸出援手。結(jié)果，一些國(guó)家真的就相信了。歐洲、日本、澳大利亞等國(guó)的銀行，一次又一次地向美國(guó)注資。數(shù)據(jù)顯示，截至去年8月31日，僅歐洲就為挽救次債危機(jī)注資6441.55億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)同期1452.5億美元的注資，歐洲此后的注資都是超過(guò)萬(wàn)億美元。當(dāng)這些注資無(wú)法產(chǎn)生效果時(shí)，救火者才驚愕地發(fā)現(xiàn)他們已經(jīng)惹火燒身：由次級(jí)債衍生出來(lái)的創(chuàng)新產(chǎn)品，早已掘出了一個(gè)深不可測(cè)的無(wú)底洞。中國(guó)社科院金融研究所提供的數(shù)據(jù)顯示，目前次級(jí)債券衍生合約的市場(chǎng)規(guī)模被放大至近400萬(wàn)億美元，相當(dāng)于全球GDP的7倍之高。

美國(guó)次債危機(jī)在國(guó)際“抄底”資金的救護(hù)下，暫時(shí)趨緩，但巨大的危機(jī)是無(wú)法掩蓋的。早在今年4月份，國(guó)際投機(jī)大鱷索羅斯就斷言，目前的金融危機(jī)是上世紀(jì)30年代至40年代“經(jīng)濟(jì)大蕭條”以來(lái)較嚴(yán)重的一次，全球股票市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)短暫反彈后將繼續(xù)下跌。他預(yù)言，本輪股市反彈可能僅持續(xù)6周至三個(gè)月，因?yàn)槊绹?guó)會(huì)更接近經(jīng)濟(jì)衰退。目前的情形完全如索羅斯所料。美國(guó)次債危機(jī)經(jīng)過(guò)短暫的停頓后，再次爆發(fā)出來(lái)。

在這種情況下，購(gòu)購(gòu)美國(guó)房貸債券顯然應(yīng)該慎之又慎。

實(shí)際上，中國(guó)投資在美國(guó)兩家住房抵押貸款公司房貸美和房利美中的債券面臨困境，就已經(jīng)是一個(gè)慘痛的教訓(xùn)。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)2007年聯(lián)合發(fā)布的“Foreign Portfolio Holdings of U.S. Securities”（海外持有美國(guó)證券情況的報(bào)告），中國(guó)是房貸美和房利美這兩家公司排名的外國(guó)債權(quán)人，持有3760億美元公司債券，接下來(lái)依次是日本、開(kāi)曼群島、盧森堡和比利時(shí)等，海外投資者共持有1.3萬(wàn)億美元該公司的債券。房貸美和房利美出現(xiàn)危機(jī)，中國(guó)的3760億美元投資有可能遭遇重創(chuàng)。而自去年8月份以來(lái)，房貸美和房利美兩家公司的股票價(jià)格跌幅已經(jīng)超過(guò)80%。據(jù)報(bào)道，在成立當(dāng)初，房利美僅有150億美元債務(wù)，現(xiàn)在債務(wù)已達(dá)8000億美元，房貸美的債務(wù)為7400億美元。

需要指出的是，房利美和房貸美屬于由私人投資者控股，而受到政府支持的特殊金融機(jī)構(gòu)。但是，這兩家公司屬于“非政府擔(dān)保債券”。因此，在房貸美和房利美出現(xiàn)危機(jī)后，由美國(guó)前政界人士成立的一個(gè)非官方機(jī)構(gòu)堅(jiān)決認(rèn)為，不應(yīng)以美國(guó)納稅人的，補(bǔ)助外資應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。如果中國(guó)做了不明智的投資，就應(yīng)該承擔(dān)后果，而不是美國(guó)納稅人埋單。

顯然，投資于房利美和房貸美這樣的由私人投資者控股的特殊金融機(jī)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)是非常大的。而早在2004年，格林斯潘就向國(guó)會(huì)發(fā)出預(yù)警：“和其他金融機(jī)構(gòu)不同，房貸美和房利美沒(méi)有有效風(fēng)險(xiǎn)控制，卻不斷擴(kuò)大的業(yè)務(wù)規(guī)模，潛藏很大風(fēng)險(xiǎn)?！比欢?，這一重要信息卻被我們忽略。相關(guān)報(bào)告顯示，從2004年到2007年，中國(guó)對(duì)美國(guó)證券的持有從3410億美元升至9220億美元，且偏重債券投資。僅2006年到2007年間，中國(guó)對(duì)美國(guó)債券的持有增幅就高達(dá)32%，而日本對(duì)美國(guó)債券的持有只小幅上升8%。在次債危機(jī)即將露出猙獰面孔的前夜，中國(guó)增持美國(guó)債券的做法放大了自身風(fēng)險(xiǎn)。

今年1月31日，我發(fā)表在《上海證券報(bào)》上的題為《去美國(guó)抄樓市的底兒要悠著點(diǎn)》的評(píng)論指出：“美國(guó)要從次債危機(jī)中平安脫身并非易事。2007年末美國(guó)次級(jí)債總量約1.5萬(wàn)億美元左右，其中風(fēng)險(xiǎn)較高的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品接近50%，約7500億美元。但次級(jí)債的損失遠(yuǎn)不僅此。2007年爆發(fā)的次級(jí)債風(fēng)暴只是信用危機(jī)的冰山一角，大量潛在的風(fēng)險(xiǎn)可能因次債而擴(kuò)散：導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)狀況的進(jìn)一步惡化，危及美國(guó)公司的資本充足率……沒(méi)有誰(shuí)知道未來(lái)會(huì)怎樣，在存在著巨大不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，暫時(shí)的逃避或許是較好的選擇?！?p>2月15日，我又在《上海證券報(bào)》發(fā)表了題為《巴菲特是抄底還是“趁火打劫”》的評(píng)論，強(qiáng)調(diào)：像美國(guó)這種成熟而開(kāi)放的資本市場(chǎng)，“底兒”完全不是那么好抄的。2007年5月，中投斥資約30億美元購(gòu)購(gòu)黑石近10%的股票，就帶有抄底的意圖，但沒(méi)有想到次債危機(jī)一直延續(xù)到今天還沒(méi)有見(jiàn)底……我們必須糾正對(duì)抄底情有獨(dú)鐘的投資偏好——這不是科學(xué)而理性的投資態(tài)度，而更近乎一種賭博行為。

筆者再三提醒，不要以“抄底”的心態(tài)對(duì)待投資，乃是基于對(duì)美國(guó)次債危機(jī)情況的評(píng)估。許多人把次債危機(jī)簡(jiǎn)單地看作一場(chǎng)金融危機(jī)，它實(shí)際上是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生危機(jī)的前瞻，緊隨次債危機(jī)的，就是美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基的動(dòng)搖，而這必然放大而不是縮小、加劇而不是延緩次債危機(jī)危害的擴(kuò)散。因此，我更傾向于把次債危機(jī)看作美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一次歷史性轉(zhuǎn)折，一次從繁榮向衰退過(guò)渡的轉(zhuǎn)折。誠(chéng)如美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘所說(shuō)：“有，人們回頭今日，可能會(huì)把美國(guó)當(dāng)前的金融危機(jī)評(píng)為二戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)較嚴(yán)重的危機(jī)?！苯鹑诖篦{索羅斯也認(rèn)為：“次債危機(jī)是美元作為世界貨幣時(shí)代的終結(jié)。”

沒(méi)有誰(shuí)知道次債危機(jī)何時(shí)才能結(jié)束，但是，至少我們可以確定，在油價(jià)位居高位、就業(yè)形勢(shì)緊張、消費(fèi)萎縮、美國(guó)乃至這個(gè)世界的實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的情況下，我們需要耐心忍受一場(chǎng)煎熬。雖然，與房利美和房貸美不同，美國(guó)政府為全美抵押協(xié)會(huì)提供全面支持，在信用風(fēng)險(xiǎn)程度相同的情形下，房貸證券提供的收益比美國(guó)財(cái)政部債券的效益要好，但是，在整個(gè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)比較悲觀的情況下，購(gòu)購(gòu)美國(guó)的房貸債券當(dāng)慎之又慎。

掃一掃或者搜索微信號(hào)：Lcy18876761354

長(zhǎng)按識(shí)別二維碼

免費(fèi)看房熱線（0898-66691855）

QQ號(hào)：

遠(yuǎn)離城市霧霾，帶上您最?lèi)?ài)的人一起享受海島陽(yáng)光！