2016年橫亙?cè)谥袊?guó)經(jīng)濟(jì)面前*不能忽視的兩個(gè)問(wèn)題是：高杠桿率和高房?jī)r(jià)。

在12月5日舉行的“2016中國(guó)經(jīng)濟(jì)論壇--穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)、促改革”上，國(guó)家信息經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部經(jīng)濟(jì)師祝寶良、齊魯資管經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷、興業(yè)證券宏觀分析師王涵、重陽(yáng)投資總裁兼經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶熱議中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。

他們的基本觀點(diǎn)是今年房?jī)r(jià)上漲主要由貨幣拉動(dòng)，加上一線城市土地供給嚴(yán)重不足，在需求旺盛的背景下*終房?jī)r(jià)提升。一旦政府層面為控制房?jī)r(jià)采取更加嚴(yán)厲的限制政策，房地產(chǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)可暫時(shí)得到控制，但這并沒(méi)有真正從改革的角度解決房地產(chǎn)問(wèn)題。

與此同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)去杠桿的效果并不理想，杠桿率可能還會(huì)上升。在這種情況下，他們一致認(rèn)為未來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)很有可能會(huì)繼續(xù)加大，甚至極有可能超過(guò)房地產(chǎn)等其它領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)。

短期抑制需求難解房地產(chǎn)問(wèn)題

從今年10月開(kāi)始，北京、上海、廣州、深圳、天津、南京、杭州、廈門(mén)、蘇州、鄭州、成都、無(wú)錫、合肥、濟(jì)南、武漢、珠海、東莞、佛山、福州、昆山、南昌等21個(gè)城市集中出臺(tái)樓市限貸限購(gòu)政策，加碼房地產(chǎn)調(diào)控。

目前，可以看到的是房地產(chǎn)銷售增速放緩，房?jī)r(jià)漲幅回落，但熱點(diǎn)城市的房?jī)r(jià)并沒(méi)有出現(xiàn)明顯松動(dòng)。

李迅雷和王涵都指出，今年穩(wěn)增長(zhǎng)跟政府的刺激有很大關(guān)系，主要是基建投資和房地產(chǎn)。“基建投資是政府加杠桿，房地產(chǎn)投資是居民加杠桿，這兩個(gè)杠桿一加，投資還能夠保持平衡，但明年不太可能出現(xiàn)托底。”

“之前出臺(tái)限購(gòu)政策后，上海的房?jī)r(jià)還是一直上升，這是一個(gè)貨幣現(xiàn)象。事實(shí)上，上海的人口流動(dòng)已經(jīng)放緩，但是貨幣的流量還是很大?！崩钛咐字赋?。

在利率不上升的情況下，李迅雷認(rèn)為房地產(chǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)可控，但全球的流動(dòng)性拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，這將是2017年遇到*大的挑戰(zhàn)。

王涵則指出，現(xiàn)在房地產(chǎn)市場(chǎng)主要的問(wèn)題是，一線城市土地供應(yīng)不足，而庫(kù)存很低，上海市規(guī)劃到2040年常住人口控制在2500萬(wàn)以內(nèi)，幾乎不增長(zhǎng)，而人口不增長(zhǎng)意味著土地的供給指標(biāo)不增加。反過(guò)來(lái)，則意味著政策層面上對(duì)房地產(chǎn)控制可能會(huì)更加地嚴(yán)厲。

他們都承認(rèn)，房?jī)r(jià)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有正增長(zhǎng)貢獻(xiàn)，但同時(shí)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生了巨大的沖擊，是一把“雙刃劍”。當(dāng)收入分配差距縮小，財(cái)產(chǎn)性收入差距擴(kuò)大，會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的不平衡。

祝寶良則指出，真正的房地產(chǎn)去庫(kù)存需要在土地制度、投融資制度、房地產(chǎn)的稅制等方面進(jìn)行改革?！斑@些沒(méi)有涉及，就沒(méi)有解決中國(guó)的房地產(chǎn)問(wèn)題。現(xiàn)在的情況是只是短期把這個(gè)需求壓下來(lái)，并沒(méi)有從供給端解決問(wèn)題?！?/p>

金融風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕

在基建投資和房地產(chǎn)加杠桿的影響下，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)降杠桿的前景并不樂(lè)觀。

“降杠桿的進(jìn)展不是很明顯?！敝仃?yáng)投資總裁、經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶指出，這幾年的杠桿率上升很快，而且不同負(fù)債主體中企業(yè)部門(mén)的負(fù)債水平*高、上升*快。

他認(rèn)為，中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)到了資本密集型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就會(huì)對(duì)應(yīng)負(fù)債的增長(zhǎng)，除非能不斷產(chǎn)生技術(shù)現(xiàn)金流。

因此，王慶認(rèn)為中國(guó)的杠桿率還會(huì)上升，因?yàn)榻鹑谥芷诘墓拯c(diǎn)還沒(méi)出現(xiàn)?！澳壳皝?lái)看，中國(guó)的債務(wù)形成主要是銀行存款，不依賴國(guó)際資本市場(chǎng)，在這樣的情況下可以容忍更高的債務(wù)，不太容易觸發(fā)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

但問(wèn)題是中國(guó)債務(wù)上升速度比較快?！斑^(guò)去幾年取得了金融創(chuàng)新的進(jìn)步，其他的資金來(lái)源性質(zhì)越來(lái)越多，表現(xiàn)在銀行越來(lái)越多的理財(cái)產(chǎn)品，而且這些理財(cái)產(chǎn)品是通過(guò)資本市場(chǎng)、半資本市場(chǎng)、類資本市場(chǎng)形成的?！彼硎尽?/p>

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