目前市場比較擔(dān)心的是貨幣緊縮政策在什么時(shí)候會(huì)推出，三個(gè)方面的因素值得考慮：頭先是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇根基是不是踏實(shí)，乃至收縮貨幣不會(huì)對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生影響。其次，收縮貨幣的根本目的是為了防止未來可能出現(xiàn)的高通脹，而較新的CPI數(shù)據(jù)超出預(yù)期的環(huán)比下滑以及PPI符合預(yù)期的環(huán)比進(jìn)一步下滑表明價(jià)格壓力目前并不大。第三，樓市和股市資產(chǎn)泡沫化的進(jìn)一步延續(xù)程度會(huì)不會(huì)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來傷害也將考驗(yàn)管理層對泡沫的忍受程度。數(shù)據(jù)考驗(yàn)暫告一段落，貨幣政策結(jié)構(gòu)性調(diào)整擔(dān)憂被市場所消化，本周將要面臨的是中國建筑申購帶來的IPO恢復(fù)以來的資金面的真正考驗(yàn)。

　　就本周來看，一方面市場到了公認(rèn)的合理估值區(qū)間，另外一方面趨勢力量也使得場內(nèi)投資人難以克服貪婪離場。因此，短期內(nèi)趨勢力量將主導(dǎo)市場運(yùn)行情緒，滬指在去年缺口下方震蕩加劇是難免之事。但考慮到權(quán)重股尤其是銀行股經(jīng)過前期調(diào)整后有反彈要求，股指震蕩上揚(yáng)趨勢暫未改變，而高度則取決于權(quán)重股的中報(bào)業(yè)績預(yù)期。

　　政策微調(diào)預(yù)期或引發(fā)短調(diào)

　　⊙江海證券

　　對市場未來走勢，我們從幾個(gè)決定市場方向的根本因素進(jìn)行分析：6月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本符合市場樂觀預(yù)期，但短期政策微調(diào)預(yù)期正在上升，防止過度的資產(chǎn)泡沫對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響開始引起各方的廣泛關(guān)注，這可能在本周市場有所顯現(xiàn)；近期市場增量資金有保障，未來資金流入規(guī)模對沖了IPO發(fā)行的分流效果。從基金發(fā)行獲批速度看，我們認(rèn)為管理層對目前的市場估值仍認(rèn)可，并不太擔(dān)心市場泡沫，通過股市財(cái)富效應(yīng)帶動(dòng)消費(fèi)等目標(biāo)仍沒有改變；好于市場預(yù)期的二季度業(yè)績支持上周美股走強(qiáng)，而市場普遍對美國下半年經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)有樂觀預(yù)期。

　　在保經(jīng)濟(jì)增長政策持續(xù)背景下，我們認(rèn)為市場中短期仍不會(huì)發(fā)生方向性改變，但政策微調(diào)預(yù)期可能會(huì)導(dǎo)致市場出現(xiàn)短期調(diào)整。但市場即使出現(xiàn)調(diào)整空間也會(huì)有限，短期高位震蕩可能性較大。明顯落后大市的板塊可能會(huì)有補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，上海金融概念和上海本地股可能成為本周市場熱點(diǎn)。

　　看好藍(lán)籌+中游兩條主線

　　⊙銀河證券

　　從資金面來看，一方面基金發(fā)行進(jìn)入高潮，大量新增資金將是支撐市場短期運(yùn)行的主要因素。另一方面央行貨幣政策出現(xiàn)微調(diào)，目前來看還不會(huì)對市場造成明顯影響，但我們需要對此保持警惕并注意政策調(diào)整的累積效應(yīng)；下半年我國經(jīng)濟(jì)增速將加快，一是下半年房地產(chǎn)投資和民間投資恢復(fù)較快增長，基建投資加快增長，推動(dòng)投資快速增長。二是下半年出口將有所好轉(zhuǎn)，對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)趨于上升。三是從統(tǒng)計(jì)角度來看存在基數(shù)效應(yīng)。

　　沿著上述兩條主線挖掘市場投資機(jī)會(huì)，我們看好“藍(lán)籌+中游”：大量新發(fā)行的基金將繼續(xù)流向藍(lán)籌股，尤其是“央企50”、“上證50”、“上證20”等指數(shù)型基金將完全配置大盤藍(lán)籌股，包括金融、地產(chǎn)、石化、鋼鐵等權(quán)重板塊；經(jīng)濟(jì)探底復(fù)蘇過程中，行業(yè)景氣恢復(fù)將由下游逐漸向上傳導(dǎo)，房地產(chǎn)、汽車產(chǎn)業(yè)等將從中受益，化工、工程機(jī)械、鋼鐵存在較好的投資機(jī)遇。

　　沖擊去年缺口將先揚(yáng)后抑

　　⊙湘財(cái)證券

　　技術(shù)方面，滬深市場中短期均線系統(tǒng)均呈多頭排列，兩市短中期仍有繼續(xù)向上攀升潛力；市場方面，新股萬馬電纜由于上市后漲幅過大被停牌自查，這可以理解為管理層將向瘋狂炒新者敲響警鐘，這是管理層警示新股炒作的另一種風(fēng)險(xiǎn)提示；基本面方面，本周兩市大小非解禁家數(shù)20家，比上周減少10家，解禁股份數(shù)額為35億股，比上周減少近9億股；國際市場方面，境外指數(shù)上周出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，美股可能正式擺脫熊市。

　　根據(jù)以上分析，我們認(rèn)為，本周市場仍有繼續(xù)向上攀升潛力，預(yù)計(jì)本周滬指波動(dòng)區(qū)間為3100-3300點(diǎn)。本周滬市將沖擊去年6月10日留下的跳空缺口，3300點(diǎn)附近將形成很強(qiáng)阻力，因此預(yù)計(jì)本周將出現(xiàn)先揚(yáng)后抑格局，同時(shí)股指震蕩加劇，投資者應(yīng)當(dāng)保持謹(jǐn)慎。煤炭、有色、智能電網(wǎng)等節(jié)能與新能源板塊以及商業(yè)零售有望繼續(xù)成為本周熱點(diǎn)。

　　大盤股登臺(tái)加大市場波動(dòng)

　　⊙東方證券

　　國際熱錢持續(xù)流入，僅二季度就約有878億美元外匯資金可能進(jìn)入資本市場；而在未來2到3個(gè)月內(nèi)，至少還有5只指數(shù)基金有望獲得發(fā)行批文，資金供給充沛局面仍將維持。但在短期內(nèi)，除大小非高位加速減持外，大盤股發(fā)行導(dǎo)致巨額資金凍結(jié)也會(huì)對二級市場造成資金分流，市場出現(xiàn)波動(dòng)的可能性較大。

　　在走強(qiáng)近兩個(gè)月之后，大盤股表現(xiàn)在較近兩周明顯落后于中小盤股。這表明在企業(yè)盈利尚未恢復(fù)的第四象限，大盤股超額收益因缺乏支撐持續(xù)時(shí)期較短。同時(shí)說明市場在高漲情緒下不斷尋找估值洼地，追蹤中報(bào)有望超預(yù)期的行業(yè)和主題。我們擔(dān)憂，隨著有色、新能源等板塊經(jīng)歷又一輪的估值提升，盈利全面恢復(fù)之前市場將難覓持續(xù)上揚(yáng)的熱點(diǎn)。

　　目前市場熱點(diǎn)圍繞三條主線展開，條主線是中報(bào)超預(yù)期品種；條主線是前期漲幅不大，具有估值安全邊際的品種；第三條主線是中游產(chǎn)業(yè)鏈開始逐步得到市場認(rèn)同。結(jié)合三條主線，我們近期看好鋼鐵、醫(yī)藥生物、海運(yùn)、機(jī)場板塊。

　　戰(zhàn)略謹(jǐn)慎調(diào)整可能性加大

　　⊙中原證券

　　本周市場出現(xiàn)調(diào)整可能性在加大。1）伴隨GDP強(qiáng)勁增長以及超常規(guī)的信貸擴(kuò)張，政策收緊風(fēng)險(xiǎn)在增加。2）大量新股發(fā)行的累積效應(yīng)以及大小非減持金額的急劇上升帶來現(xiàn)實(shí)的分流壓力。3）股指快速上漲后獲利回吐壓力正在加劇。

　　本期行業(yè)配置建議：電力、水務(wù)、醫(yī)藥和化工。配置邏輯：1）結(jié)合二季度數(shù)據(jù)從宏觀角度來看，政策微調(diào)已經(jīng)在實(shí)施，特別是針對信貸和房地產(chǎn)市場。2）從市場策略觀點(diǎn)來看，近期我們戰(zhàn)術(shù)看多，戰(zhàn)略謹(jǐn)慎。本周我們策略觀點(diǎn)偏空，認(rèn)為市場調(diào)整概率明顯上升。3）從近期市場角度來看，金融和地產(chǎn)受政策微調(diào)顯得格外疲軟，市場整體處在一個(gè)微妙階段，謹(jǐn)慎一點(diǎn)不顯得多余。

　　推動(dòng)市場的兩大因素猶在

　　⊙招商證券

　　我們認(rèn)為上周公布的數(shù)據(jù)中較值得關(guān)注的是：6月份房地產(chǎn)新開工面積自2008年7月份以來頭次扭轉(zhuǎn)同比負(fù)增長局面，意味著房地產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇已經(jīng)不僅僅停留在房屋銷售層面，對激活經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域內(nèi)的其它行業(yè)如鋼鐵、機(jī)械、化工、煤炭等意義重大；6月份居民戶儲(chǔ)蓄存款增速比上月回落近一個(gè)百分點(diǎn)，表明居民部門資產(chǎn)配置向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移過程仍在持續(xù)。目前經(jīng)濟(jì)周期仍處于貨幣釋放快于物價(jià)回升的復(fù)蘇階段，所以貨幣正缺口在進(jìn)一步擴(kuò)張，顯示流動(dòng)性供給高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求狀況在進(jìn)一步加大而不是減弱。

　　推動(dòng)市場的兩大基本因素即經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和流動(dòng)性仍然健在，而且以地產(chǎn)開工為標(biāo)志的先導(dǎo)行業(yè)擴(kuò)散效應(yīng)正在拉開帷幕。房地產(chǎn)投資增速觸底回升3-6個(gè)月后，鋼鐵、化工等行業(yè)景氣開始復(fù)蘇；而鋼鐵、化工等高耗能行業(yè)筑底復(fù)蘇后一個(gè)季度左右，煤炭行業(yè)的景氣回升將更趨明顯。因此短期內(nèi)中上游行業(yè)的活躍度仍有望延續(xù)，行業(yè)配置方面我們建議仍然要偏重彈性較大的中上游行業(yè)如鋼鐵化工、煤炭有色等，同時(shí)堅(jiān)持持有地產(chǎn)與金融。上周行業(yè)研究員推薦的公司中，我們建議關(guān)注新興鑄管、開創(chuàng)國際、安琪酵母和美的電器等。

　　仍有進(jìn)一步泡沫化的沖動(dòng)

　　⊙國金證券

　　在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期加強(qiáng)和流動(dòng)性依然充裕背景下，將催生復(fù)蘇型的泡沫。在理性估值基礎(chǔ)上，按照2010年繼續(xù)增長25%來計(jì)算，市場3300點(diǎn)將對應(yīng)PE為20x，PB為3x的合理估值。但市場可能仍然會(huì)有進(jìn)一步泡沫化的沖動(dòng)，利潤增速高點(diǎn)在季度分布上很可能出現(xiàn)在2010年一季度。對處于泡沫階段的市場，可能會(huì)將短期利潤增速簡單的看作是長期可持續(xù)增速，并且給予相對較高的估值，從而將泡沫推向較為危險(xiǎn)的境地。

　　投資主線——經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。下半年行業(yè)輪動(dòng)的順序可能為：中游——上游——下游，三季度還是以中游配置為主。目前一些中游行業(yè)估值水平出現(xiàn)了明顯上升，我們相對比較看好鋼鐵，同時(shí)建議加大對化工行業(yè)的關(guān)注力度。在中游逐步演繹基礎(chǔ)上，對上游的煤炭和有色也應(yīng)當(dāng)予以關(guān)注。

　　投資主線——資產(chǎn)價(jià)格泡沫。過于寬松的貨幣環(huán)境是資源、資產(chǎn)價(jià)格的重要推動(dòng)因素。在內(nèi)外部流動(dòng)性繼續(xù)發(fā)酵情況下，資產(chǎn)價(jià)格仍然會(huì)受到很大支持，那么受益于資產(chǎn)價(jià)格膨脹的行業(yè)是值得以較長視角持續(xù)關(guān)注的，主要有銀行、地產(chǎn)、保險(xiǎn)、券商等。

　　投資主線已悄然發(fā)生改變

　　⊙聯(lián)合證券

　　流動(dòng)性充裕、景氣回升明顯、通脹處于低位，估值處于均值下方，股票市場投資時(shí)鐘仍處于正向區(qū)域。但是資產(chǎn)價(jià)格飆升也促使央行等政府部門開始關(guān)注“資產(chǎn)泡沫”，政策微調(diào)預(yù)期愈演愈烈，防止銀行體系資金過度流向資產(chǎn)市場成為大概率事件，政策驅(qū)動(dòng)資金將進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此雖然股票市場向上趨勢沒有改變，但投資主線已經(jīng)悄然發(fā)生改變。一季度的投資主線是流動(dòng)性，二季度投資主線是通脹預(yù)期，三季度投資主線將是景氣復(fù)蘇。

　　投資主線：金融、鋼鐵、地產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備、煤炭、有色。1、從投資時(shí)鐘來看，目前流動(dòng)性周期逐步進(jìn)入上升后期，經(jīng)濟(jì)增長周期將逐步進(jìn)入回升中期，通脹逐步從通縮壓力逐步進(jìn)入通脹初期。因此三個(gè)月配置結(jié)構(gòu)為：投資驅(qū)動(dòng)的中游優(yōu)于周期性消費(fèi)與服務(wù)，周期性消費(fèi)服務(wù)優(yōu)于上游大宗商品，而上游優(yōu)于非周期消費(fèi)類的下游。分結(jié)構(gòu)來看，產(chǎn)能利用率高的行業(yè)優(yōu)于產(chǎn)能利用低的行業(yè)。2、從未來新的變化來看，關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)觸底回升帶動(dòng)的科技股和原材料價(jià)格的大幅上漲。3、超配主線一：房地產(chǎn)投資驅(qū)動(dòng)的建筑鋼-機(jī)械、商用車-板材-焦煤產(chǎn)業(yè)鏈；超配主線二：金融、地產(chǎn)；超配主線三：有色。

　　不利因素可能集中顯現(xiàn)

　　⊙渤海證券

　　中期來看，我們維持股指繼續(xù)盤升的大趨勢，但短期而言市場調(diào)整的不利因素有可能集中顯現(xiàn)。當(dāng)前管理層正試圖通過IPO融資規(guī)模大小來緩和市場上漲節(jié)奏，可以預(yù)見如果中國建筑的發(fā)行不能讓快速上漲的股指暫時(shí)停歇，后面

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