您的當(dāng)前位置:海南房產(chǎn)網(wǎng) - 搜游居 > 房產(chǎn)資訊 > 房產(chǎn)新政 > 美國資產(chǎn)證券化有卷土重來之勢
美國資產(chǎn)證券化有卷土重來之勢
編輯:海南房產(chǎn)網(wǎng) 發(fā)布日期:2016-09-10 00:00:00 有效期:發(fā)布當(dāng)天 閱讀 494 次
此次全球金融危機發(fā)生后,隨著各金融機構(gòu)收緊高風(fēng)險貸款的發(fā)放,以高風(fēng)險貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品成了無米之炊。同時,這類產(chǎn)品因其高風(fēng)險性而被投資者當(dāng)成有毒產(chǎn)品,傳統(tǒng)購家如保險公司和各類基金的投資興趣銳減,紛紛規(guī)避三舍,極少交易、配置。其后果是自危機發(fā)生以來,歐美各大投資銀行的證券化業(yè)務(wù)大幅萎縮,甚而關(guān)門大吉。然而,較近以人壽保險合約為基礎(chǔ)資產(chǎn),打包、切塊后出售的保單證券化產(chǎn)品很有可能使證券化產(chǎn)品東山再起,重出江湖,成為繼按揭抵押證券化產(chǎn)品后的又一資本市場熱點。
在這次金融危機發(fā)生后,隨著各金融機構(gòu)收緊高風(fēng)險貸款的發(fā)放,以高風(fēng)險貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品成了無米之炊。同時,這類產(chǎn)品因其高風(fēng)險性而被投資者當(dāng)成有毒產(chǎn)品,傳統(tǒng)購家如保險公司和各類基金的投資興趣銳減,紛紛規(guī)避三舍,極少交易、配置。其后果是自危機發(fā)生以來,歐美各大投資銀行的證券化業(yè)務(wù)大幅萎縮,甚而關(guān)門大吉。
但是,如果以此就認為證券化的高潮已過,甚至壽終正寢,那就太小覷華爾街銀行家的創(chuàng)新能力和生存能力了。較近,以人壽保險合約為基礎(chǔ)資產(chǎn),打包、切塊后出售的保單證券化產(chǎn)品很有可能使證券化產(chǎn)品東山再起,重出江湖,成為繼按揭抵押證券化產(chǎn)品后的又一資本市場熱點。
保單證券化業(yè)務(wù)由瑞信、
高盛等知名投行領(lǐng)銜推出
一個人壽保險的合約一般規(guī)定投保人在一定時期或終生向保險公司交付一定的保險費,保險公司在投保人去世后向投保人指定的受益人支付一筆保險金。但是,由于種種原因,有些投保人并不想一直持有保險合約到期并支付保費,因而有些保險合約在到期前由于投保人放棄而作廢。也有一部分投保人已持有保單很長時間,其受益人想將保單賣出套現(xiàn)。華爾街的投資銀行家們看到了其中的商機,他們以一定價格將這些保單購斷,然后將眾多保單進行證券化后以債券的形式購給投資者。投資者以購價替投保人代繳保費而成為受益人,但是,一旦投保人在合約期內(nèi)去世,投資者則可以債券還本付息的形式從保險公司領(lǐng)取保險合約所規(guī)定大額補償。
保單購賣業(yè)務(wù)在美國早已有之,但經(jīng)營的規(guī)模和范圍都比較有限。美國2008年保單購賣業(yè)務(wù)的規(guī)模在150億美元左右。即使有投資銀行參與,如倒閉的貝爾斯通,交易的標的還是合約本身而不是證券化產(chǎn)品。這也正如20多年前早期的按揭抵押貸款交易,在華爾街開動證券化機器之前,規(guī)模都比較小,交易范圍也 于提供貸款銀行之間。
但是,這次的保單證券化業(yè)務(wù)由瑞信、高盛等在資本市場上可以呼風(fēng)喚雨的知名投行領(lǐng)銜推出,市場的深度和廣度可能要躍上一個臺階。根據(jù)美國人壽保險協(xié)會較新的統(tǒng)計數(shù)據(jù),美國人壽保險的總保險額2008年已近20萬億美元。2008年的人壽險費收入已超過6千億美元。相比之下,與按揭抵押貸款有關(guān)的債券存量在較高的2007年僅為8萬億美元。債券發(fā)行量在較高的2007年為2萬億美元,金融危機后已驟降為2008年的1.3萬億美元。因而,即使這20萬億保險額中的一小部分用于證券化,其規(guī)模也非常巨大。
的賣點在于
其風(fēng)險特征的獨特性
保單證券化產(chǎn)品的賣點在于其風(fēng)險特征的獨特性。金融危機中的主流證券化產(chǎn)品如按揭抵押貸款債券等,因其價值以及影響價值的風(fēng)險因素與經(jīng)濟周期性有很大的相關(guān)性,使這類產(chǎn)品與資產(chǎn)組合中的其他產(chǎn)品也有較大的相關(guān)性,在資產(chǎn)組合中配置它們所產(chǎn)生的風(fēng)險分散效應(yīng)不是很強。在極端市場變動時,它們的分散效應(yīng)則蕩然無存。但是,保單證券化產(chǎn)品所依賴的風(fēng)險因素主要是一個不受經(jīng)濟的周期性影響,不被財政政策和貨幣政策所能調(diào)控,不以投保人意志和主觀能動性為轉(zhuǎn)移的自然進程,即投保人的死亡進程。正是因為這個特征,華爾街的銀行家們認為保單證券化產(chǎn)品將成為整個資本市場趨之若鶩的對沖產(chǎn)品,投資者會廣泛地用它來分散或?qū)_風(fēng)險。
由于保單證券化產(chǎn)品涉及死亡這個敏感的倫理問題,其推出過程本身就頗受各界爭議。同時,由于保險公司也注意到投保人所放棄的已付保費,因而,有的已將這部分保費產(chǎn)生的收益算作了利潤,有的則將其內(nèi)化為保費的降低用于爭奪客戶。所以,保單證券化會將這部分收入從保險公司轉(zhuǎn)給保單證券化產(chǎn)品的投資者,這或?qū)p少保險公司的收益,或?qū)仁贡kU公司提高保費,從而對保險公司不利。
另外,據(jù)熟悉這個業(yè)務(wù)的人士透露,在從事保單證券化的投行內(nèi)部,當(dāng)銀行家們分析購賣的保單時,常常會聽到諸如“如果這個家伙活不到今年年底,我們就賺了”,或“我恨不得這個月就殺了這家伙,要不然我們就虧大了”等話,讓不明事理的人不禁想起了當(dāng)年橫行紐約、芝加哥等地的黑手黨頭目策劃下一步暗殺行動的場景。在充滿精英白領(lǐng)的投行交易大廳里,這個業(yè)務(wù)的存在也就顯得有些另類了。
證券化的各類角色
已各就各位
盡管有上述公共關(guān)系方面的擔(dān)心,經(jīng)過三、五年的積極籌備,華爾街已決意將保單證券化這部大戲推上場,證券化的各類角色都已粉墨登場,各就各位?;?,主要是對沖基金,作為購方,對此類產(chǎn)品已表現(xiàn)出濃厚的興趣,他們會是個吃螃蟹的人;自不待言,作為賣方的投行將充當(dāng)打包、切塊、研究、發(fā)行、做市等傳統(tǒng)角色,是這場戲的主角;另一主角,信用評級公司將有新人出場,上輪證券化中出盡風(fēng)頭的標普、穆迪、惠譽等正忙得焦頭爛額處理危機后的誠信問題,加拿大評級新星DBRS可能借機脫穎而出成為保單證券化評級的新當(dāng)家花旦。這款新業(yè)務(wù)的開展少不了學(xué)術(shù)界的推波助瀾,四、五年前以沃頓商學(xué)院學(xué)者為頭的經(jīng)濟學(xué)家已經(jīng)為華爾街的新業(yè)務(wù)奠定了理論基礎(chǔ);麻省理工學(xué)院、加州大學(xué)等知名學(xué)府更不遺余力培養(yǎng)數(shù)理博士將偏微分方程、蒙特卡羅模擬等眼花繚亂的模型用于新產(chǎn)品的估值和風(fēng)險評估。甘當(dāng)配角的律師們已經(jīng)從一個1911年美國較高法院的判例中找到了購賣這類產(chǎn)品的法律依據(jù);德勤等會計公司可以根據(jù)以前在保單交易中的經(jīng)驗為證券化業(yè)務(wù)服務(wù)。監(jiān)管機構(gòu)的沉默則為產(chǎn)品發(fā)行、交易開了綠燈。
先進與上次危機中有重大不同的角色就是證券化業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)受益人,他們已由努力實現(xiàn)美國夢的貸款人轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)已兩鬢斑白的投保人或其子嗣。這些大部分在戰(zhàn)后生育高峰出生的老人為美國在全球爭奪利益貢獻出了青春,但保單證券化是否會給他們的晚年帶來次貸證券化同樣的苦果呢?讓我們拭目以待。
?。ㄗ髡邽槊绹又荽髮W(xué)博士,現(xiàn)任國泰君安證券股份有限公司風(fēng)險監(jiān)控部總經(jīng)理,2008年回國前任職于美國摩根大通)
作者介紹
大家都在看
- 1招商樂城國際花園現(xiàn)房1-3-6-8棟在售,參考均價16000元/m2 71670
- 2海南那么美哪里安家好? 64814
- 3一位北京老人在海南購房的真實感受 講的太好了! 64719
- 4海南買房的人后悔嗎?亂買肯定后悔 57602
- 5瓊海市第十二屆科技活動籌備工作會議 57439
- 6臺灣明星都住哪?豪宅大曝光(組圖) 56068
- 7轉(zhuǎn)載一位外地人在海南買房的血淚史 50838
- 8在海南買房哪個城市好?哪個城市更適宜居?。?/a> 50812
- 9瓊海特色旅游之萬泉河游覽風(fēng)景區(qū) 50713
- 10瓊海和文昌哪個地方好一點? 50325
更多大家關(guān)注的樓盤
魯能山海天
14000元/平方米
文昌-月亮灣|海南省文昌市龍樓銅鼓嶺國際生態(tài)旅游區(qū)內(nèi)
博鰲海御
0元/平方米
瓊海-博鰲海景|瓊海博鰲濱海大道
官塘學(xué)院小鎮(zhèn)
14000元/平方米
瓊海-官塘溫泉|海南省瓊海市官塘白石嶺風(fēng)景區(qū)
恒大金碧天下
20000元/平方米
儋州-濱海新區(qū)|儋州市白馬井濱海新區(qū)
石梅山莊
23000元/平方米
萬寧-興隆|萬寧市興隆石梅灣興梅大道1號
天來泉二期
12000元/平方米
瓊海-官塘溫泉|瓊海市官塘溫泉旅游開發(fā)區(qū)天來泉大道
中國海南·?;◢u
21000元/平方米
儋州-濱海新區(qū)|海南儋州濱海新區(qū)濱海大道中國海南海花島展示中心
富力灣
19000元/平方米
陵水-香水灣|陵水縣香水灣旅游度假區(qū)B區(qū)南段
龍憩園中園
0元/平方米
萬寧-興隆|海南省興隆旅游度假區(qū)興梅大道中段西側(cè)
龍棲灣新半島
33000元/平方米
樂東 - 樂東縣|樂東縣九所龍棲灣