●宏觀調(diào)控政策初步遏制了中國經(jīng)濟由“偏快”轉(zhuǎn)向“過熱”的勢頭，但經(jīng)濟運行中的突出矛盾并未得到根本解決：投資膨脹的體制基礎和寬松的資金使投資反彈的可能性繼續(xù)存在；國際收支失衡造成的貨幣流動性過松局面尚未改變；宏觀調(diào)控仍然面臨嚴峻考驗

●由于在建規(guī)模過大、貨幣流動性過松等因素，預計四季度固定資產(chǎn)投資增長速度不會出現(xiàn)像三季度那樣的回調(diào)幅度，將保持略高于20%的增速，全年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資名義增長27%左右

●受世界經(jīng)濟減速、出口退稅率下調(diào)和人民幣升值等因素的影響，我國全年出口增速將降到24.5%左右，比上年回落3.9個百分點；全年貿(mào)易順差近1500億美元，比上年增長40%左右

●在四季度以至到2007年，必須繼續(xù)加強和改善宏觀調(diào)控，加快體制改革以提高宏觀調(diào)控有效性，實行穩(wěn)健的財政政策和適度從緊的貨幣政策，堅持嚴控固定資產(chǎn)投資的政策力度不放松，積極擴大城鄉(xiāng)居民消費，努力調(diào)整進出口結(jié)構(gòu)

四季度經(jīng)濟將快速增長 穩(wěn)中回落

據(jù)計量模型和政策背景定性分析，我們預計，2006年四季度中國經(jīng)濟在宏觀調(diào)控政策引導下，將繼續(xù)保持快速穩(wěn)定增長趨勢，增速略為放緩，但不會出現(xiàn)明顯下滑。

四季度我國投資、消費、進出口三大需求基本變化趨勢

固定資產(chǎn)投資在政策引導下有望平穩(wěn)回落

2006年出臺的抑制固定資產(chǎn)過快增長的政策措施，不僅有針對總量調(diào)控的貨幣政策、財政政策方面的短期需求管理措施，還有不少意在調(diào)整投資結(jié)構(gòu)、改善增長質(zhì)量的長期性制度改革，特別是土地管理制度的完善、行業(yè)的市場準入標準的提高、資源性產(chǎn)品價格形成機制調(diào)整、能耗環(huán)保問責制度等，這些經(jīng)濟的、法律的、行政的調(diào)控措施在四季度將進一步顯現(xiàn)政策效果。新開工項目增長過快的勢頭將明顯得到遏制，部分不符合條件的在建項目將整改甚至停建，這將有助于固定資產(chǎn)投資的降溫。只要有關政策真正得到落實，固定資產(chǎn)投資增幅四季度有望出現(xiàn)一定程度的回調(diào)，宏觀調(diào)控取得進一步成效。

但四季度固定資產(chǎn)投資增長速度不會出現(xiàn)像三季度那樣的回調(diào)幅度，一是在建規(guī)模過大，2006年新開工項目眾多。1-9月份，施工項目計劃總投資18.82萬億元，同比增長23.6%。在建規(guī)模中需要繼續(xù)施工的投資規(guī)模巨大，投資增長慣性將使投資減速有限。二是貨幣流動性過松必然導致中長期貸款增速難以控制，銀行追求經(jīng)營效益的商業(yè)化目標將使收縮信貸對固定資產(chǎn)投資的資金約束力有限。三是企業(yè)投資的資金來源寬松。1-9月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤13019億元，比去年同期增長29.6%。工業(yè)經(jīng)濟效益綜合指數(shù)186.45，比去年同期提高16.96點。

綜合以上分析，在宏觀調(diào)控政策緊縮和市場自發(fā)擴張兩力抗衡中，四季度固定資產(chǎn)投資將保持略高于20%的增速，預計全年全社會固定資產(chǎn)投資名義增長26.2%左右，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資名義增長27%左右，房地產(chǎn)開發(fā)投資名義增長23.9%左右。

消費品市場繼續(xù)保持活躍旺盛態(tài)勢

近年來，我國政府把增強消費對經(jīng)濟發(fā)展的拉動作用作為堅持擴大內(nèi)需戰(zhàn)略方針的，實施了一系列有利于擴大消費的惠民政策。調(diào)整收入分配關系，增加中低收入者的收入。增加農(nóng)民收入在“多予”上采取了很多措施。2006年各地都提高了較低工資標準，制定和推行較低公里工資標準。逐步解決農(nóng)民工工資偏低的問題，建立并完善防止工資拖欠的法規(guī)和機制，認真實施修改后的個人所得稅法，減輕中低收入者的稅負，適當提高企業(yè)離退休人員基本養(yǎng)老金標準、優(yōu)撫對象撫恤補助標準、城市居民較低生活保障補助標準，并改革公務員工資制度，建立國家統(tǒng)一的職務與級別相結(jié)合的工資制度和工資正常增長機制。這些政策措施已經(jīng)取得明顯成效，2006年城鎮(zhèn)居民收入基本實現(xiàn)與經(jīng)濟增長同步的增長水平，農(nóng)民收入在連續(xù)幾年增幅較高的基礎上保持較快增長。同時，經(jīng)濟景氣連續(xù)多年高位運行明顯改善了城鄉(xiāng)居民的收入預期，消費者信心增強。構(gòu)建社會主義和諧社會的一系列惠民措施將陸續(xù)推出和得到落實，消費增長的政策環(huán)境趨好，消費品市場活躍旺盛態(tài)勢有望在四季度和2007年得到延續(xù)，居民消費結(jié)構(gòu)升級步伐進一步加快。

綜合分析，消費品市場四季度將繼續(xù)保持購銷兩旺的格局，社會消費品零售總額四季度增長13.5%，與前三季度持平；社會消費品零售總額全年名義增長13.5%，比上年提高0.6個百分點。

出口增速將較三季度明顯下滑

自從今年二季度以來，由于美國房地產(chǎn)市場降溫等因素的影響，美國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)了明顯冷卻的跡象。根據(jù)我們以往所做的實證分析，從國外需求的變化到帶動我國出口出現(xiàn)相應的變化，二者之間存在半年左右的時滯，四季度之后我國對美國出口可能會減速。我國的貿(mào)易出口總值中，對美國的出口總值占到21%左右，美國的經(jīng)濟降溫勢必影響我國對美國的出口。美國經(jīng)濟增速的放慢對世界經(jīng)濟將會產(chǎn)生明顯的影響，其它國家經(jīng)濟的減速將會使得我國對這些國家的出口減速。

其次，隨著人民幣升值幅度的加大，國內(nèi)出口商品的價格優(yōu)勢降低。我國龐大的外匯儲備及與某些國家巨額的貿(mào)易順差使人民幣面對來自國際的巨大升值壓力。自去年匯率改革以來，人民幣累計升值已達4%以上。人民幣匯率的提高，將使得我國出口商品的價格優(yōu)勢減小，這是影響外需的另一個不利因素。

第三，出口退稅率的下調(diào)，對于貿(mào)易出口會產(chǎn)生一定的抑制作用。不僅如此，由于一些出口企業(yè)將在出口退稅率調(diào)整前簽訂的出口合同提前完成報關。因此，實際上8、9月份外貿(mào)出口的高速增長，在一定程度上是受到了四季度部分出口提前完成報關的影響。這種情況將會對四季度和2007年一季度的出口增長產(chǎn)生明顯的不利影響。

總之，隨著影響出口加速增長因素的減弱甚至消失，四季度和2007年一季度我國出口增速很可能會出現(xiàn)明顯下降，全年出口增速將降低到24.5%左右，比上年回落3.9個百分點；預計進口總額全年增長21.5%，比上年提高3.9個百分點。由此推算，全年貿(mào)易順差近1500億美元，比上年增長40%左右。

四季度生產(chǎn)和價格走勢

如上所述，受世界經(jīng)濟減速、出口退稅率下調(diào)和人民幣升值等因素的影響，我國出口增速將出現(xiàn)下降，加上國內(nèi)投資增速的下降，國內(nèi)總需求擴展的放慢將使之對國內(nèi)生產(chǎn)的拉動作用減弱。綜合測算，在宏觀調(diào)控緊縮力度不放松的背景下，2006年四季度GDP增長10.2%，比前三季度下降0.5個百分點；全年增長10.5%，比上年提高0.3個百分點。

在固定資產(chǎn)投資增速和出口增速回落的帶動下，四季度規(guī)模以上重工業(yè)增加值增速將由前三季度增長的18.2%減速為17.3%，全年增長17.9%左右；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長16.2%，比前三季度下降1個百分點；全年實際增長16.9%，比上年提高0.6個百分點。

居民消費價格將延續(xù)目前基本平穩(wěn)的走勢。從影響價格上行的因素來看，社會總需求擴展的勢頭有所放慢；貨幣信貸投放較多、貨幣供應增長過快的情況正在逐步得到扼制；消費品市場的購銷兩旺形勢等，在下半年沒有明顯增強的趨勢。對消費價格上漲有推動作用的可能來自于周期性因素的影響，由于2004年我國肉禽等副食品價格上漲很快，供給量大幅度增加，導致2005年年中以來出現(xiàn)了價格持續(xù)下跌的走勢，價格的下跌導致投入的大幅度減少和供求平衡關系的變化，近期肉禽等副食品價格的同比跌幅有的在縮小，有的已經(jīng)出現(xiàn)上漲勢頭；近期環(huán)比都出現(xiàn)較高漲幅，預示著未來同比漲幅將會提高，從下降周期進入上升周期。影響價格的下行因素，主要包括人民幣升值加快、國際油價和大宗初級產(chǎn)品價格回落、消費品行業(yè)生產(chǎn)能力過剩加劇等，由于我國進口初級產(chǎn)品對國內(nèi)人民幣升值在下半年的影響略有增大，人民幣升值將壓倒進口產(chǎn)品的價格；加上近期受世界經(jīng)濟減速的影響，石油等初級產(chǎn)品國際市場價格出現(xiàn)下跌，因此，生產(chǎn)資料購進價格的漲幅將會出現(xiàn)下降走勢。如上所述，受世界經(jīng)濟減速、出口退稅率下調(diào)和人民幣升值等因素的影響，我國出口增速將出現(xiàn)下降，加上國內(nèi)投資增速的下降，國內(nèi)總需求擴展的放慢將減弱工業(yè)品價格上漲的壓力，工業(yè)品出廠價格的漲勢也將放緩，四季度同比上漲3.3%，全年上漲3.1%，比上年回落1.8個百分點。由于受價格上漲和下跌因素的共同影響，受食品價格漲幅提高的影響，居民消費價格漲幅將小幅提高，四季度同比上漲1.6%，全年上漲1.4%，比上年回落0.4個百分點。

２００６年四季度和全年主要經(jīng)濟指標預測表

經(jīng)濟過熱的病根依然存在

雖然宏觀調(diào)控取得初步成效，但基礎并不穩(wěn)固，經(jīng)濟運行中的突出矛盾和問題并未得到根本解決。

固定資產(chǎn)投資增速依然偏高，投資膨脹的體制基礎和寬松的資金使投資反彈可能性繼續(xù)存在

1-9月份累計，我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增速仍然高達28.2%。龐大的在建規(guī)模使投資增長的慣性較強。雖然宏觀調(diào)控政策對新開工項目的準入條件、土地管理等方面做出了新的規(guī)定，但以投資拉動經(jīng)濟增長和地方稅收的體制、政府對投資有權(quán)無責的軟約束體制沒有根本改變，投資膨脹的體制基礎與宏觀調(diào)控政策之間的矛盾將考驗緊縮投資的政策有效性。

另外，與投資膨脹緊密關聯(lián)的貨幣信貸過于寬松問題沒有根本改變。9月份，人民幣貸款增速小幅回落和同比少增1252億元主要是通過票據(jù)融資同比少增實現(xiàn)的，當月新增中長期貸款2083.7億元，同比多增562.6億元；今年1-9月份人民幣貸款增加2.76萬億元，同比多增7987億元，其中，中長期貸款同比多增6409億元，占80%以上。說明中長期貸款受龐大的在建規(guī)模影響增長慣性較強。今年以來企業(yè)活期存款增加較多。1-9月份企事業(yè)單位存款累計增加11580億元，同比多增2575億元，企業(yè)資金總體寬松。從固定資產(chǎn)投資到位資金情況看，城鎮(zhèn)投資到位資金69446億元，同比增長29.6%。其中，國內(nèi)貸款增長28.7%，自籌資金增長32.1%。都高于

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