美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)似乎比歐債危機(jī)“問(wèn)題國(guó)家”來(lái)得更洶涌。海外媒體19日?qǐng)?bào)道稱，美國(guó)國(guó)債的信用違約掉期（CDS）上漲的步伐已經(jīng)明顯快于日本、德國(guó)及西班牙。究其背后的原因，房地產(chǎn)市場(chǎng)的疲軟成為拖累復(fù)蘇的罪魁禍頭之一。

有分析人士指出，全球經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)“L型”復(fù)蘇。巴克萊資本也因此認(rèn)為，美元兌日元的匯率可能重回83日元附近的15年低點(diǎn)。

美國(guó)債CDS漲幅居前

海外媒體19日?qǐng)?bào)道稱，盡管目前西班牙的CDS價(jià)格處于高位，但美國(guó)國(guó)債CDS的增幅卻。根據(jù)數(shù)據(jù)提供商CMA數(shù)據(jù)視野的報(bào)價(jià)，美國(guó)國(guó)債CDS價(jià)格在18日攀升至45.49個(gè)基點(diǎn)，5日時(shí)為36.69個(gè)基點(diǎn)，漲幅高達(dá)19.3%。同期西班牙國(guó)債CDS漲幅僅為8.30%，由192.19升至208.15個(gè)基點(diǎn)，德國(guó)國(guó)債CDS上漲16%至43.94個(gè)基點(diǎn)，日本國(guó)債CDS同期則出現(xiàn)下跌。通常來(lái)說(shuō)，CDS的價(jià)格與投資者對(duì)標(biāo)的證券的違約預(yù)期成正比。

巴克萊東京貨幣策略師由紀(jì)坂齋在一份18日發(fā)布的報(bào)告中指出，“美國(guó)政府尚未有任何跡象顯示將展開行動(dòng)解決財(cái)政失衡問(wèn)題。”

美國(guó)國(guó)債CDS價(jià)格上揚(yáng)，令投資者對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景憂心忡忡，這種擔(dān)憂也進(jìn)一步擴(kuò)大至對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂。德國(guó)30年期國(guó)債收益率18日創(chuàng)下歷史新低紀(jì)錄，10年期國(guó)債收益率也跌到至少是近10年較低水平。此外，日本10年期國(guó)債收益率也已跌至7年低點(diǎn)。

意大利聯(lián)合信貸固定收益策略分析師科內(nèi)柳斯·普爾普斯表示，全球多個(gè)國(guó)家國(guó)債收益率一再下滑，但目前尚無(wú)跡象顯示需求減弱。他認(rèn)為，債市投資者是在為“L型”的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇做準(zhǔn)備。

國(guó)際評(píng)級(jí)巨頭穆迪17日表示，美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)和法國(guó)的較高Aaa主權(quán)評(píng)級(jí)前景依然很穩(wěn)定，但由于與財(cái)政調(diào)整相關(guān)的挑戰(zhàn)已經(jīng)改變，下調(diào)評(píng)級(jí)的可能性在增加。穆迪指出，這些國(guó)家所面臨的挑戰(zhàn)包括：隨著財(cái)政工具漸漸彈盡糧絕，它們必須刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，提供低成本的融資途徑，削減支出并將其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響較小化，同時(shí)通過(guò)非刺激性措施提振經(jīng)濟(jì)等。

樓市成復(fù)蘇“頑疾”

無(wú)論是美國(guó)還是歐洲，房地產(chǎn)市場(chǎng)的不佳狀況都成為阻礙當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要因素之一。有海外媒體報(bào)道稱，在美國(guó)，從前可以靠房貸利率下降來(lái)帶動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展，但這次卻不奏效。報(bào)道指出，30年期房貸利率已降到4.5%左右，為1950年代以來(lái)的谷底，但效果不大。鼓勵(lì)購(gòu)屋的抵稅優(yōu)惠和其他方案也只能給房地產(chǎn)市場(chǎng)提供微幅、短暫的激勵(lì)。其他傳統(tǒng)估值指標(biāo)顯示，房?jī)r(jià)目前已很便宜。此外，美國(guó)季空屋率為2.5%，1956年至2006年間，空屋率未曾超過(guò)2%。

另有報(bào)道指出，美國(guó)不動(dòng)產(chǎn)投資信托（REIT）也已經(jīng)喪失吸引力，因?yàn)樵诿绹?guó)投資人心目中，這種證券作為避風(fēng)港的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)喪失。來(lái)自彭博資訊的數(shù)據(jù)顯示，REITs指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)股利收益率之間的利差已收窄至1995年來(lái)較小。這一利差曾在2008年11月達(dá)到9.7個(gè)百分點(diǎn)的高位，但本月初已經(jīng)縮減到1.3個(gè)百分點(diǎn)，這顯示投資者對(duì)此類信托的偏好已經(jīng)殆盡。

房地產(chǎn)市場(chǎng)的疲軟狀況同樣是歐洲各經(jīng)濟(jì)體的心頭大患。海外媒體19日?qǐng)?bào)道稱，瑞典、芬蘭及挪威的房?jī)r(jià)可能下跌，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)恐重陷衰退。

有分析認(rèn)為，上述三個(gè)國(guó)家在去年經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)萎縮、失業(yè)率飆升的情況下，房?jī)r(jià)依然上漲，這構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)學(xué)家所稱的“如今必須修正的失衡”。數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，北歐經(jīng)濟(jì)體瑞典的房?jī)r(jià)按年上漲7%；自2008年底至二季度，挪威的房?jī)r(jià)已漲19.6%；芬蘭二季度的房?jī)r(jià)按年漲10%，一季度的漲幅更是達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的11.4%。

蘇格蘭銀行對(duì)這些國(guó)家的糟糕經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)出警告，該行認(rèn)為，瑞典升息可能導(dǎo)致部分借款人破產(chǎn)。芬蘭的借貸成本由歐洲央行制定，因此決策官員難以主導(dǎo)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。但瑞典財(cái)政部的國(guó)家住房信貸擔(dān)保局主管拉爾斯·馬格努松16日指出，未來(lái)三至五年，該國(guó)房屋價(jià)值將喪失五分之一。

美元很“受傷”

巴克萊資本的由紀(jì)坂齋表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)疲弱將導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債CDS進(jìn)一步上漲；我們認(rèn)為表達(dá)看空美元較好的方式就是為美元兌日元匯率的下滑。巴克萊資本預(yù)測(cè)一個(gè)月內(nèi)美元將貶至84日元以下的十五年低位。

19日亞洲及歐洲交易時(shí)段，美元兌除日元外的亞洲貨幣匯率全面受壓。18日晚間，馬來(lái)西亞央行宣布進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)貨幣自由化的措施。這一消息提振馬來(lái)西亞令吉兌美元匯率在19日亞市場(chǎng)一度上漲0.5%至3.1273令吉，為1997年10月以來(lái)較高位，這也提振其他除日元外的亞洲貨幣集體走強(qiáng)。

不過(guò)，當(dāng)日，德國(guó)媒體刊登了一篇有關(guān)希臘經(jīng)濟(jì)依然深陷困境的文章，歐元兌美元匯率因此賣壓沉重，歐元一度跌至1.28美元下方。美元兌日元匯率也因市場(chǎng)關(guān)于日本央行將考慮進(jìn)一步放寬貨幣政策傳聞而上揚(yáng)。

此外，美國(guó)2年期國(guó)債收益率在17日創(chuàng)新低，美國(guó)10年期國(guó)債收益率亦接近17個(gè)月低點(diǎn)。太平洋投資管理公司（Pimco）董事總經(jīng)理保羅·麥卡利表示，只要美國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低于預(yù)期，美國(guó)國(guó)債的收益率就會(huì)維持在低檔。（來(lái)源：上海證券報(bào)）

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