2011年9月歐債危機加劇爆發(fā)至今，新興市場無論是股票市場還是貨幣匯率，其跌幅均大于歐美發(fā)達(dá)市場。進入2012年，對歐債危機擔(dān)憂的加劇，更加劇了我們對2012年新興市場危機的擔(dān)憂?！　?011年10月17日，財經(jīng)研究院《戰(zhàn)略觀察》第24期發(fā)布報告——《新興市場正在經(jīng)歷2008年金融危機時的崩潰嗎？》，在美元升值背景下，將目光聚焦到新興市場。12月19日，財經(jīng)研究院《戰(zhàn)略觀察》第33期發(fā)布報告《印度盧比緣何貶值——“金磚國家”怎么了？》，聚焦印度貨幣盧比的貶值。　　今天，財經(jīng)研究院《戰(zhàn)略觀察》第35期報告《更高風(fēng)險、更多焦點、更難應(yīng)對——2012年全球宏觀經(jīng)濟形勢展望》報告中，再度明確提出，新興市場的系統(tǒng)性風(fēng)險將成為2012年全球焦點，特別是東歐和拉美等新興經(jīng)濟體在資產(chǎn)價格、國債、外匯儲備、匯率、銀行體系等方面蘊含較大風(fēng)險，在外部沖擊下，這些風(fēng)險演變?yōu)閲?yán)重危機的可能性越來越大?！　∵壿嬫湕l非常簡單。歐債危機加劇，金融機構(gòu)海外部門去杠桿化將導(dǎo)致資本從新興市場撤離，繼而引發(fā)新興市場資產(chǎn)價格下跌和匯率貶值。這是2008年雷曼破產(chǎn)之后新興市場普跌邏輯的重演。貨幣、市場寬松，則資本推高新興市場，貨幣、市場緊張，則資本回流壓低新興市場，這是新興市場繁榮與危機的宿命?！　W洲銀行業(yè)去杠桿化對新興市場的影響，對這一邏輯的描述較為直接。自從債務(wù)危機爆發(fā)之后，歐洲銀行業(yè)受到的監(jiān)管變得越發(fā)嚴(yán)厲，歐洲銀行業(yè)管理委員會（EBA）要求銀行的一級資本充足率需要達(dá)到9%，所持有的主權(quán)債券需要采取逐日盯市的方法計價，并且設(shè)定了較后達(dá)標(biāo)期限為2012年6月，這一措施使得銀行業(yè)有1060億歐元的資本缺口，這將極大地促使銀行業(yè)進行去杠桿化。也就是說，在融資壓力之下，歐洲銀行業(yè)將頭先選擇減少風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模?！　〗刂?011年6月，歐洲銀行業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模為30.1萬億歐元。歐洲銀行業(yè)的業(yè)務(wù)范圍是全球，其累計有三分之一的業(yè)務(wù)在歐洲之外開展。歐洲銀行業(yè)累計持有高達(dá)3.9萬億歐元（5.2萬億美元）的境外資產(chǎn)方面。在境外資產(chǎn)中，一半以上的資產(chǎn)為對其他銀行的債權(quán)，如貸款和證券?！　≡跉W洲銀行業(yè)的境外業(yè)務(wù)和資產(chǎn)分布中，東歐等歐洲新興市場比例較高，拉丁美洲次之。截至2011年6月，對于歐洲地區(qū)的新興市場借款中，歐洲銀行業(yè)提供了大約占此區(qū)域非銀行貸款的42%。歐洲地區(qū)的銀行同樣也是拉美和加勒比海地區(qū)（16%）、非洲和中東（11%）的重要債權(quán)人。截至2011年6月，歐元區(qū)銀行對其他歐盟國家債權(quán)為1.56萬億歐元，包括1.44萬億歐元的銀行業(yè)債權(quán)，另外還有1.44萬億歐元的貸款目標(biāo)為歐盟以外的國家?！　∵@一數(shù)據(jù)清晰地顯示出，歐洲銀行業(yè)去杠桿化，將給東歐、拉美等新興市場帶來怎樣的影響。　　很顯然，匈牙利出現(xiàn)債務(wù)、貨幣的危機，只是這一格局的開始。2012年季度或者上半年，是歐洲問題國家主權(quán)債務(wù)和歐洲銀行業(yè)雙重融資壓力期，這將導(dǎo)致歐元匯率下跌、美元匯率攀升、資本從新興市場大幅外流。美元指數(shù)攀升至85很快將看到，現(xiàn)在的懸念是，美元指數(shù)會不會超過2008年雷曼破產(chǎn)之后所達(dá)到的89的高度。如果美元指數(shù)攀升到90，新興市場的危機將會更為深重?；ㄆ煦y行12月份的展望，甚至預(yù)期美元指數(shù)2012年會攀高到92~95?！　⌒傺览?012年新興市場危機所倒下的枚骨牌。接下來，東歐、拉美乃至亞洲新興市場我們會看到更多類似的故事。在2012年，新興市場的跌宕起伏，會比歐債危機本身更為慘烈?！　。ㄗ髡呦地斀?jīng)研究院副院長）

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