全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”已日益成為人們的共識(shí)。這迫使分析師和決策者們對(duì)是否需要新一輪的刺激發(fā)起了討論。討論的位于華盛頓，但是，很可能在第四季度轉(zhuǎn)移到北京。其市場(chǎng)影響是推遲了加息的時(shí)間。滯脹也可能因此加速到來(lái)。

全球經(jīng)濟(jì)的“二次探底”可能讓很多人認(rèn)為中國(guó)不應(yīng)該結(jié)束其刺激政策，甚至需要引入另一套經(jīng)濟(jì)刺激方案。我對(duì)此持懷疑態(tài)度。但是，目前的緊縮措施可能會(huì)放松一些。這也并不正確。

中國(guó)迫切需要緊縮其經(jīng)濟(jì)。中國(guó)面臨的挑戰(zhàn)是通貨膨脹，而不是增長(zhǎng)放緩。中國(guó)近期的出口數(shù)據(jù)與全球經(jīng)濟(jì)的“二次探底”并不一致。即使全球經(jīng)濟(jì)放緩，中國(guó)的出口仍將可能繼續(xù)增加。

基礎(chǔ)設(shè)施投資仍然非常強(qiáng)勁。銀行貸款與去年同期相比稍微放慢，但其增速仍非常高。企業(yè)和銀行較近感到流動(dòng)資金有些緊張。這可能是由于在去年開(kāi)始的項(xiàng)目對(duì)信貸需求巨大。即使貸款以去年同樣的速度繼續(xù)增長(zhǎng)，企業(yè)和銀行仍然會(huì)感到緊張。

只有地產(chǎn)行業(yè)增長(zhǎng)趨緩。這并不足以造成嚴(yán)重的衰退。中國(guó)的GDP增長(zhǎng)率在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)可能一直維持現(xiàn)有水平。因此，宏觀政策不應(yīng)過(guò)于關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。

雖然信貸市場(chǎng)現(xiàn)在感到有些吃緊，但這與價(jià)格穩(wěn)定不相一致。過(guò)去的貨幣和信貸的迅速增長(zhǎng)正演變?yōu)橥ㄘ浥蛎?。而目前信貸和貨幣的增長(zhǎng)則增加了通脹的壓力。政府需要迅速提高利率，以限制信貸需求，減輕通脹壓力。

印度和韓國(guó)較近提高了利率。越來(lái)越多的國(guó)家意識(shí)到，盡管全球經(jīng)濟(jì)放緩，他們也必須對(duì)付通貨膨脹。中國(guó)需要盡快加入這個(gè)行列。印度的通貨膨脹已達(dá)到兩位數(shù)。除非利率迅猛增加，否則，中國(guó)也可能遭遇相同的境況。

中國(guó)已進(jìn)入通脹時(shí)代。勞工市場(chǎng)收緊，工資快于勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)。通貨膨脹已不可避免。事實(shí)上，只要工資上漲速度快于通貨膨脹，這就不是一件壞事。它是中國(guó)重新走向平衡的一個(gè)必要組成部分：提高經(jīng)濟(jì)中勞動(dòng)收入和消費(fèi)的比例。但是，要想穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，利率必須超過(guò)通脹率。否則，通脹率將加速上漲，并引發(fā)危機(jī)。

雖然我現(xiàn)在認(rèn)為美國(guó)不會(huì)在2010年下半年提高利率，但我仍然相信，中國(guó)會(huì)以每次27個(gè)基點(diǎn)的幅度兩次提升利率。雖然這些舉措將平息對(duì)通貨膨脹的預(yù)期，但不足以穩(wěn)定通貨膨脹?？峙轮袊?guó)將在兩年內(nèi)經(jīng)歷一場(chǎng)通貨膨脹危機(jī)。

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