美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇似乎越來(lái)越顯現(xiàn)“兩面性”的特點(diǎn):國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）繼續(xù)保持正增長(zhǎng),但面臨日漸增強(qiáng)的“逆風(fēng)”和不確定性,二次衰退風(fēng)險(xiǎn)仍存;物價(jià)水平繼續(xù)保證正增長(zhǎng),但遠(yuǎn)低于正常經(jīng)濟(jì)發(fā)展和充分就業(yè)所需要的物價(jià)水平。

這一形勢(shì)要求決策者出臺(tái)新的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策時(shí),在時(shí)機(jī)選擇、工具運(yùn)用等方面都必須準(zhǔn)確拿捏,稍有不慎便可能使經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)一步惡化。

緩慢復(fù)蘇VS二次衰退

美國(guó)商務(wù)部27日公布的修正數(shù)據(jù)顯示,今年季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)按年率計(jì)算增長(zhǎng)1.6%,增幅低于初步估計(jì)的2.4%。這是去年下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇以來(lái),GDP連續(xù)第四個(gè)季度保持增長(zhǎng)。

季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Π?占經(jīng)濟(jì)總量約三分之二的個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支增長(zhǎng)2.0%,為GDP增幅貢獻(xiàn)1.38個(gè)百分點(diǎn);企業(yè)設(shè)備和軟件投資猛增24.9%,為GDP增幅貢獻(xiàn)1.53個(gè)百分點(diǎn);民用住宅項(xiàng)目投資大增27.2%,為GDP增幅貢獻(xiàn)0.58個(gè)百分點(diǎn);企業(yè)庫(kù)存調(diào)整貢獻(xiàn)0.63個(gè)百分點(diǎn);政府開(kāi)支貢獻(xiàn)0.86個(gè)百分點(diǎn)。

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席伯南克當(dāng)天在美聯(lián)儲(chǔ)年度經(jīng)濟(jì)座談會(huì)上表示,盡管近期經(jīng)濟(jì)和就業(yè)復(fù)蘇較之前預(yù)期更為疲軟,但美國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)陷入二次衰退,今年下半年將繼續(xù)緩慢復(fù)蘇,明年復(fù)蘇步伐有望加快。

然而,一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期卻并不樂(lè)觀。哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授馬丁·費(fèi)爾德斯坦認(rèn)為,美國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊脆弱,并且存在相當(dāng)大的二次衰退風(fēng)險(xiǎn)。耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅伯特·席勒甚至認(rèn)為,美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能在今年第三季度就陷入二次衰退。

悲觀者的理由是,下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能面臨更為強(qiáng)大的“逆風(fēng)”。從上季度經(jīng)濟(jì)主要增長(zhǎng)點(diǎn)分析,頭先,企業(yè)設(shè)備和軟件投資出現(xiàn)放緩跡象,7月份企業(yè)機(jī)械產(chǎn)品訂貨大幅下降15%。其次,季度民用住宅項(xiàng)目投資增加主要是受到政府購(gòu)房稅收優(yōu)惠政策的推動(dòng)。今年4月底購(gòu)房?jī)?yōu)惠政策到期后,美國(guó)住房市場(chǎng)的“小陽(yáng)春”行情隨即消失,新舊住房銷售等數(shù)據(jù)再度下探。另外,隨著企業(yè)庫(kù)存調(diào)整逐步完成,且消費(fèi)需求疲軟抑制企業(yè)進(jìn)一步增加庫(kù)存的動(dòng)力,庫(kù)存調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下降。同時(shí),隨著8620億美元大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃效用逐步衰減,政府開(kāi)支對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用也將有所減弱。

伯南克也坦承,庫(kù)存調(diào)整與財(cái)政刺激政策對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的拉動(dòng)作用只是暫時(shí)性的,要想確保持續(xù)復(fù)蘇,只能靠包括個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支和投資在內(nèi)的私人需求增長(zhǎng)帶動(dòng)。

通貨膨脹VS通貨緊縮

伯南克在講話中說(shuō),通貨膨脹率將在一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)維持在較低水平,目前并不存在顯著的通貨膨脹或通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)。

長(zhǎng)期以來(lái),美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為理想的通脹率應(yīng)該是在1.5%到2%之間。較近幾個(gè)月,美國(guó)總體物價(jià)水平一直保持溫和增長(zhǎng)。作為衡量通脹重要指標(biāo)的核心消費(fèi)價(jià)格環(huán)比增幅一直在零到0.2%之間徘徊,同比增幅則穩(wěn)定在1%左右。

但美聯(lián)儲(chǔ)下屬的圣路易斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)詹姆斯·布拉德認(rèn)為,美國(guó)目前已出現(xiàn)“相對(duì)通貨緊縮”,即物價(jià)水平繼續(xù)保持正增長(zhǎng),但已經(jīng)低于正常經(jīng)濟(jì)發(fā)展和充分就業(yè)所需要的物價(jià)水平。

《華爾街日?qǐng)?bào)》日前進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查顯示,三分之二的華爾街經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,未來(lái)三年內(nèi),美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的通縮風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)通脹風(fēng)險(xiǎn)。

從通貨緊縮的成因來(lái)看,目前美國(guó)面臨的通縮風(fēng)險(xiǎn)很大程度上緣于有效需求不足。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以來(lái),個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支雖持續(xù)增長(zhǎng),但依舊疲軟。究其原因,一方面,美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)低迷,消費(fèi)者因擔(dān)心失業(yè)或收入下降而選擇謹(jǐn)慎消費(fèi)。另一方面,家庭去杠桿化進(jìn)程仍在繼續(xù),消費(fèi)者將更多收入用于償還債務(wù)或是儲(chǔ)蓄,消費(fèi)傾向有所下降。

在內(nèi)需疲軟的同時(shí),外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用也呈現(xiàn)減弱趨勢(shì)。今年季度,美國(guó)出口僅增長(zhǎng)9.1%,為復(fù)蘇以來(lái)較低季度增幅。此外,從供給方面看,目前美國(guó)企業(yè)產(chǎn)能利用率持續(xù)偏低,也對(duì)物價(jià)上漲產(chǎn)生抑制作用。

盡管近期以來(lái)通縮風(fēng)險(xiǎn)受到越來(lái)越多關(guān)注,但認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨通脹風(fēng)險(xiǎn)的也不乏其人。美聯(lián)儲(chǔ)下屬的堪薩斯城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)托馬斯·赫尼希在較近幾次美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策例會(huì)上連續(xù)投票反對(duì)將聯(lián)邦基金利率繼續(xù)維持在接近于零的水平,而主張通過(guò)加息遏制通脹上升壓力。

通脹與通縮的爭(zhēng)議也讓美聯(lián)儲(chǔ)面臨貨幣政策的艱難抉擇:是按照原定計(jì)劃實(shí)施非常規(guī)貨幣擴(kuò)張政策的退出策略以避免通脹抬頭,還是實(shí)施新一輪貨幣擴(kuò)張以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,避免陷入通縮？

美聯(lián)儲(chǔ)在本月10日貨幣政策例會(huì)后宣布暫停收縮資產(chǎn)負(fù)債表,代之以購(gòu)購(gòu)更多國(guó)債來(lái)維持現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債表的債券持有規(guī)模。這一“維持現(xiàn)狀”的舉措雖然不代表新一輪貨幣擴(kuò)張的開(kāi)始,但卻向市場(chǎng)傳遞出一個(gè)信號(hào):一旦經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)一步惡化,美聯(lián)儲(chǔ)可能隨時(shí)采取行動(dòng)。

伯南克27日則更明確表示,如果經(jīng)濟(jì)前景顯著惡化,美聯(lián)儲(chǔ)將通過(guò)“非常規(guī)”貨幣政策向經(jīng)濟(jì)提供進(jìn)一步支持。其可能的選擇包括:啟動(dòng)新的長(zhǎng)期債券購(gòu)購(gòu)計(jì)劃、調(diào)整美聯(lián)儲(chǔ)在利率政策上的措辭以及下調(diào)商業(yè)銀行在美聯(lián)儲(chǔ)的超額準(zhǔn)備金利率等。（來(lái)源：新華網(wǎng)）

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