11月15日，在“建行基金服務(wù)萬里行·中證報金?；鹧仓v（重慶站）”活動現(xiàn)場，中國銀河證券頭席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，雖然影響中國資本市場的因素很多，如政策、投資者心理等，但宏觀經(jīng)濟(jì)肯定是影響資本市場較重要的方面。當(dāng)經(jīng)濟(jì)日趨成熟時，金融資產(chǎn)就會從儲蓄向投資轉(zhuǎn)變。所以，把握了經(jīng)濟(jì)周期，就把握了資產(chǎn)配制周期。而他判斷，在改革推動下，新經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)誕生，未來十年的資本市場就是過去十年的房地產(chǎn)市場。

　　潘向東認(rèn)為，從中期來看，中國近30年的經(jīng)濟(jì)是一個改革釋放周期。從1978年之后，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況與改革密切相關(guān)。從1978年開始，由于原有的生產(chǎn)關(guān)系和生產(chǎn)已經(jīng)不能適應(yīng)生產(chǎn)力發(fā)展，于是政府推動了一系列改革。雖然有人希望改革不破壞創(chuàng)造力，只做加法，但是資本總是有限的，當(dāng)你著眼于傳統(tǒng)模式時，新興模式就很少。所以在改革過程中，想只做加法很難。唯有此消彼漲才能發(fā)展，所以這就存在一個出清的過程。

　　1992年推出的一系列改革也是如此。但是當(dāng)時的改革時間更長，代價較大。前人栽樹后人乘涼，就是因為有前面不斷推行的改革，才有后面經(jīng)濟(jì)紅利的釋放，也就是說改革紅利釋放需要一個過程，中間會有一個時間差。而現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)新周期的產(chǎn)生，也必須經(jīng)歷改革，實現(xiàn)市場出清的過程。

　　潘向東認(rèn)為，隨著將來改革紅利的釋放，經(jīng)濟(jì)高速增長，股市慢慢見頂，那么房地產(chǎn)，還有古董、字畫就都可以配置。但是到那個時候往往也是經(jīng)濟(jì)回落的時候，也就是改革紅利衰竭的時候。不過這個過程不會一蹴而就，因為大家不會接受，反而會制造虛假繁榮，股市、房地產(chǎn)等會快速反彈，但較終還是要結(jié)束。如果把握了經(jīng)濟(jì)周期，就把握了資產(chǎn)配制周期。

　　中國的資本市場與改革密切相關(guān)。我們通過改革促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，要改變經(jīng)濟(jì)增長方式，慢慢地要朝創(chuàng)新性、服務(wù)性的方向發(fā)展。在這樣一個大的方向下，未來的資本市場就是轉(zhuǎn)型下的資本市場。

　　潘向東說，目前我國的直接融資比例還不到15%，而美國等成熟經(jīng)濟(jì)體的直接融資比例達(dá)到90%。中國現(xiàn)在是一個發(fā)展中的經(jīng)濟(jì)體，慢慢要走向成熟的經(jīng)濟(jì)體，未來是一個服務(wù)型、創(chuàng)新型的經(jīng)濟(jì)，那么融資方式必然由過去慢慢漸進(jìn)的方式，過渡到直接融資。也只有這樣，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型才有希望。

　　假如中國經(jīng)濟(jì)以7%的速度增長，那么未來直接融資的空間就很大。所以，未來十年的資本市場就是過去十年的房地產(chǎn)市場。中國代富豪是做外貿(mào)的，代富豪是做房地產(chǎn)的，現(xiàn)在第三代富豪是做互聯(lián)網(wǎng)的，未來第四代富豪就是做金融的。潘向東對中國資本市場未來十年非?？春?。

　　不過，潘向東認(rèn)為經(jīng)濟(jì)短期會緩慢回落，這體現(xiàn)在一些核心指標(biāo)呈現(xiàn)回落走勢。他分析了剛剛公布的一些數(shù)據(jù)，包括工業(yè)增加值、發(fā)電量等，這些數(shù)據(jù)都處在回落狀態(tài)，說明非制造業(yè)在往下走。如果需求回落就會造成整個庫存往上走，企業(yè)就會產(chǎn)生去庫存化，資本市場就會很難受。

　　與此同時，基建行業(yè)的投資增速一直處于高位，特別是鐵路建設(shè)。也就是說，為維持經(jīng)濟(jì)增速，還是要靠政府投資。此外，房地產(chǎn)市場成交量依舊低迷，估計會對未來的經(jīng)濟(jì)形成拖累。

　　從這三個特點來看，潘向東認(rèn)為明年的經(jīng)濟(jì)增長不容樂觀，也就是說今年比去年困難，明年比今年困難。

　　但也有讓人興奮的地方，如地區(qū)服務(wù)業(yè)好于工業(yè)。而且生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的投資增速遠(yuǎn)高于固定資產(chǎn)增速。但是現(xiàn)在日本和歐洲都搞寬松，這樣可能會造成美聯(lián)儲加息放緩，所以，美元升值的風(fēng)險不可低估。

　　談到流動性，潘向東表示，啟動和加快金融改革會帶來短期對利率市場的沖擊。但假如不啟動改革，未來就很值得擔(dān)憂。因為新的經(jīng)濟(jì)周期沒有形成，還在過去的那種模式中，明年的重要變數(shù)就在這里。

　　談到未來市場會有什么樣的變化和沖擊時，潘向東用“兩化一新”來概括。頭先是國際化。如滬港通就是國際化的過程。在與國際接軌的過程中，不僅有更多海外券商到中國來，本土券商也要走出去。二是市場化。在國際化過程中，要體現(xiàn)公平原則，監(jiān)管會逐步放開，市場會放開，會保證一個公平、公正、公開的環(huán)境，即要改變市場過去的投資方式。三是互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊?？偟膩碚f，互聯(lián)網(wǎng)金融對于券商沖擊較大。

　　潘向東認(rèn)為，在明年二季度之前，A股市場風(fēng)險不大；明年二季度以后，就要看政策情況了。

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